投资摘要

事件概述

10月29日，信维通信发布24年三季报。季报数据显示，公司实现营业收入63.94亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长3.08%。单Q3季度来看，公司实现营业收入26.48亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长2.06%，营收端实现显著提升。

核心观点

消费电子复苏在即，多业务广泛获益。我们认为，信维通信Q3业绩显著改善主要系消费电子市场回暖的影响。供给侧来看，24 年1-9 月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.8%，高于同期工业7个百分点，产业上升迹象显现；需求侧来讲，根据Canalys 预测，24年全球智能手机出货量预计将达12 亿台（yoy+5%），大幅好于过去两年成长水平，我们认为手机核心零部件间接受益。同时，以卫星通信、汽车电子为代表的新兴业务或对公司总体营收起到一定提振作用。

费用管控表现优异，毛利水平暂时性波动。费用方面，受到人工成本、海外基地费用增加等因素的扰动，Q3 季度销/管/研三费费用绝对值水平分别同比上涨25.94%、23.06%、32.62%，而费用水平较高的管理、研发费用率仅为4.28%、7.19%，较Q2 分别下降1.15、1.68个百分点，费用控制显著改善；利润率方面，Q3 公司销售毛利率、净利率达23.76%、12.45%，较23 年同期变动-4.81、-1.91 个百分点。

现金流方面，公司经营性净现金流于Q3 季度达1.45 亿元，较Q2 时期环比增长141.90%，现金流确定性逐步改善。

新兴业务快速崛起，业务成长前景向好。展望未来，我们认为公司的成长逻辑将聚焦于以下三方面：1）消费电子领域， Apple Intelligence在iPhone 16、iPhone 15 pro 上已更新发布，信维通信作为苹果在大陆的重要供应商，有望深度受益于AI 手机的长期放量。2）汽车电子领域，公司加大在智能汽车业务上的客户及产品拓展，取得部分国内外主机厂及Tier1 的供应商资质；3）卫星互联网领域，目前公司已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模预计进一步扩大，第二成长曲线有望开启。

投资建议

公司是国内泛射频领域的领军企业，有望深度受益于卫星互联网扩容，以及终端设备市场的回暖。我们预计2024-2026 年公司营业收入为85.43、97.09 、107.84 亿元， 同比增长13.19%、13.65%、11.07%； 实现归母净利润7.32、10.68、11.63 亿元， 同比增长40.46%、45.78%、8.92%，对应PE 为33/22/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

卫星通信商业化落地不足风险；卫星通信市场竞争加大风险；传统业务产品升级换代不足预期风险。