2023 业绩低于我们预期，1Q24 业绩符合我们预期

信维通信公布2023 业绩：营业收入75.48 亿元，同比下降12%；归母净利润5.21 亿元，同比下降20%，低于我们预期。对应4Q23 单季度，信维实现营业收入19.54 亿元，同比下降19%，归母净利润0.04 亿元，同比下降91%。我们认为信维4Q23 承压主因：1）终端产品需求疲软，客户订单同比下降；2）4Q23 信维在研发及管理均有费用计提，拖累利润。

同时，信维通信发布1Q24 业绩：营业收入18.58 亿元，同比增长7%，归母净利润1.52 亿元，同比增长4%，基本符合我们预期。

2023 年具体看，信维毛利率同比提升0.3ppt 至22.1%，加大研发费用投入，研发费用率同比提升0.9ppt 至8.6%，公司持续深化“材料→零部件→模组”一站式能力，向客户提供高品质的解决方案，销售及管理费用率分别同比增长0.1/0.5ppt 至0.8/4.7%，净利率同比下降0.6ppt 至6.9%。

发展趋势

重视研发投入，LCP 一站式服务能力处于行业领先。根据公司年报，截至2023 年底，信维累计申请专利 4138 项，并在天线单元、MIMO 天线及手持设备项目获得了 2023 年广东省专利奖。信维重视基础材料和基础技术研发，通过对磁性材料、高分子材料、陶瓷材料、功能复合材料等核心材料领域持续进行高强度研究投入，提升射频连接、无线充电、高速互联等解决方案的竞争力。在 LCP 及毫米波天线模组方面，公司不断加强“LCP 材料→LCP 零件→LCP 模组”的一站式能力，自主研发的 LCP 薄膜、LCP高频 FCCL 已通过美国UL 认证，高频传输性能及可靠性等处于国内领先水平，已服务北美大客户。我们看好未来信维LCP 业务持续成长。

深化连接器能力，向汽车及商业卫星等领域加速开拓。近期，全球多个国家启动商业卫星通讯项目建设，其中低轨卫星是较有应用前景的卫星移动通信技术之一。根据公司年报，信维已成功给北美大客户供货，我们认为未来有望切入更多大型厂商，推动相关收入持续增长。此外，信维在汽车互联方面亦有突破，目前已获得国内外主机厂及 Tier 1 供应资质，成长可期。

盈利预测与估值

由于下游需求疲软，我们下调信维通信2024e EPS 29%至0.71 元，引入2025e EPS 0.89 元，当前股价对应2024/25e 25.6/20.4x P/E。考虑信维在卫星通信布局潜力可期，我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价30%至21.0 元，对应2024/25e 29.6/23.7x P/E，对应当前仍有16%上升空间。

风险

消费电子需求疲软；商业卫星及汽车等新领域开拓不及预期。