星舰三飞成功，第四次任务有望验证回收技术：2024 年3 月14 日，星舰进行第三次试飞成功，但未实现回收。马斯克于21 时40 分在X 平台发文，向星舰团队表达祝贺，称星舰“已达到环绕速度”。星舰总共经历三次试飞，四飞将成为拐点验证回收技术。在2023 年4 月20 日的首次试飞中，星舰成功验证了火箭结构的合理性，在升空约四分钟后在39km 高度爆炸解体，发射失败；2023 年11 月18 日，第二次试飞失败，火箭升空3 分钟后爆炸，飞到14.8 万米高度；2024 年3 月14 日，星链第三次试飞成功，验证星舰部署卫星的核心能力，但未实现回收。根据SpaceX 总裁格温·肖特维尔，2024 年5 月3 日，星舰预计进行第四次试飞，并验证回收复用能力。

受益于全球卫星网络覆盖，接收器渗透率提高：星链计划的卫星部署在近地轨道上提供覆盖全球网络。卫星通信对功率需求大，星链地面接收器是信号传输中必须品。星链地面接收器的发射功率可达2.44W，而手机直连卫星的最大发射功率在23~26dbm（0.2~0.4W）之间。更多的卫星进入轨道提高了全球互联网覆盖的能力和更多数据传输带宽，每颗StarlinkV2mini 卫星提供80Gbps 的速率。更高的带宽可容纳更多的地面接收设备，地面接收器渗透率提高。2023 年12 月，星链已拥有超过230万活跃用户。

星链发射降低成本，加速推进星链计划：星舰核心的快速复用能力降低载荷成本和时间成本。采用“油罐”太空补充燃料，“油罐”单次可携带最多100 吨燃料。选用液氧甲烷未燃料降低燃料成本。星舰运载能力超过其他超重型运载火箭，大幅降低单位运输成本。星舰的LEO 有效载荷可达150t~200t。较高的LEO 有效载荷和极低的发射间隔使星舰能有效加速星链卫星数量增加，加速推进星链计划。星舰的单位运输成本比猎鹰9 号降低超过9 成，最短发射间隔约为1 小时。

星链摒弃光纤光缆，实现更高性价比通信方案：由于星链空间-地面-用户连接的特点，星链可以省去铺设光纤光缆的成本，比5G 人均成本更低。根据基站总建设成本，信号覆盖半径和人口密度等数据，可以估测三类网络服务的单位建设成本（人均成本）。星链的人均成本为48 元/人、5G 基站的人均成本为4063 元/人、4G 基站的人均成本为25 元/人。

盈利预测与投资评级：由于2023 年公司部分业务收到份额下降影响，我们下调公司23-24 年每股收益至0.57/0.79 元，预计2025 年EPS 为1.34 元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，未来公司连接器有望随着Starlink 接收器放量，且公司估值低于可比公司24 年平均30倍PE 估值，维持“买入”评级。

风险提示：卫星发射不及预期、技术研发稳定性变化、市场化机制不及预期、业务拓展不及预期。