业绩稳步增长，新业务持续贡献增量：公司22 年取得营收 86 亿元，同比增长13%；归母净利润6.5 亿元，同比增长28%，扣非归母净利润 5.0 亿元，同比增长23%。23Q1 由于行业景气度相对较弱，公司取得营收17 亿元，同比下降9%；归母净利润1.5 亿元，同比增长20%，扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长2%。公司的持续增长主要系公司与客户保持良好合作，各项业务按计划有序开展，成熟业务保持稳健，新业务初见成效。其中高精密连接器、LCP 模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等新业务延续快速发展态势，在持续放量的同时毛利率也逐步提升。 公司新业务营收占比接近 20%，预计未来占比继续提升。22 年以来公司生产效率、成本管控成果突出，全年毛利率21.8%，同比提升2.6pct；23Q1 公司毛利率20.5%，同比提升1.5pct。

传统射频主业保持竞争力：公司不断深化材料->零件->模组的一体化研发生产能力，在天线、无线充电、EMI/EMC 等传统主业中保持技术工艺领先，既在上游材料方面获客户认可，又在下游全球多家大客户中保持份额稳定。同时积极拓展智能家居等 IoT 领域，为客户提供从硬件零件到

产品软件的一站式解决方案，未来有望保持稳健发展。天线业务方面，公司得到北美大客户在内全球各大科技客户的认可，正加大拓展天线在物联网/智能家居应用领域的覆盖率。无线充电领域， 公司除接收端外已切入手机发射端、手表发射端等多种发射端产品，覆盖产品体系日益全面。

新兴业务拓展顺利，长期发展前景广阔：近年来公司持续加大研发投入拓宽业务边界，打造“泛射频化”业务布局，新业务逐渐迎快速成长期。高精密连接器依托优势技术实现规模快速放量，在服务器、汽车、商业卫星通讯等领域取得进展；LCP 天线及模组不断加强垂直一体化能力，切入国际大客户供应链；被动元件搭建国际化研发体系，着力推进高端 元件国产化替代；汽车互联产品（无线充电、5G 天线、UWB 等）加大客户拓展力度，培育增量新市场，已获得国内外多家主机厂及 Tier1的供应资质。公司通过产业链的纵向渗透、产品线的横向拓展来打造可持续发展潜能。

我们预测公司23-25 年归母净利润分别为8.6/11.6/14.9 亿元（原23-24 年预测分别为12.4/15.1 亿元，主要考虑终端需求影响下调营收及毛利率预测），根据可比公司23 年28 倍PE 估值水平，对应目标价为24.92 元，维持买入评级。

风险提示

射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期；假设条件不及预期。