核心观点

收购华商龙，进入电子元器件分销领域：2015 年公司收购深圳华商龙100%

股权成功进入电子元器件分销行业。华商龙是国内具备较强实力的电子元器件分销商，拥有松下、Rohm 等16 家公司的部分产品在中国的代理权。收购后，分销成为公司的第一大业务，带动公司体量和业绩快速增长。2015-16年，公司营收分别增长261%和138%，扣非归母净利润分别增长139%和362%。2017Q1 营收和扣非归母净利润继续提升，同比分别达126%和207%。

实施外延整合战略，规模迅速扩大，有望受益行业的发展：鉴于分销行业低利润率属性，扩大规模是分销商发挥竞争优势的必然选择，并购是主要路径。

公司借助融资平台大规模扩张，整合了联合创泰、海威思等本土分销商，代理品牌扩大至MTK、SK 海力士、汇顶等，实力迅速增强，成为国内分销巨头。电子产业的国产化带来中国电子元器件巨大的需求市场，国内下游市场分散、分销市场尚未形成垄断现象、上游原厂集中度的提升和本土电子产品制造商的崛起为本土分销商巨头带来发展机会，公司有望受益行业的发展。

产品线拓展到新兴行业带来新机会：2017 年，公司与深华互联合作，涉足AMOLED 偏光片业务；作为SK 海力士的分销商，公司将受益SK 海力士SSD 业务的发展；作为继电器龙头松下和锂电池领先企业宁德时代的供应商，汽车的电子化和新能源汽车的普及，有望为公司业绩带来增量。

打造优软云，线上线下配合构建全产业链版图：公司打造能垂直化贯通电子信息全产业链的线上平台“优软云”，线上线下配合构建全产业链版图。目前企业客户已超过5500 家。

财务预测与投资建议

我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.27、0.37 和0.41 元，根据可比公司，我们给予公司17 年36 倍PE 估值，目标价为9.7 元，首次给予买入评级。

风险提示

公司的业绩可能受宏观经济波动的影响、业务拓展有不及预期的风险、有商誉减值的风险。