投资要点

事项：3月16日，英唐智控发布第二期员工持股计划草案，此次员工持股计划筹集资金总额上限为1.012亿元，员工持股计划的参与对象为公司董监高、公司及下属公司的核心及骨干员工等不超过120人。

平安观点：

续推员工持股，彰显公司信心：英唐智控已经于2016 年6 月完成第一期员工持股计划，通过事级市场买入2081 万股，占公司股本的1.945%，买入均价为10.065 元，合计买入2.09 亿元。此次拟进行第二期员工持股计划，本次通过集合信托计划拟投入资金规模为2.3 亿元，按照1:1 设立A份额和B 份额，其中向员工募集资金上限为1.012 亿元。若以2017 年3月14 日公司股票收盘价9.77 元/股测算，集合信托计划所能购买和持有的标的股票数量约为2354 万股，占公司现有股本总额的比例约为2.20%。

参加本期员工持股计划的非独立董事、监事和高级管理人员共计5 人，认购总金额为747 万元，占员工持股计划总金额的比例为7.38%。公司接连推出员工持股，彰显了公司对未来发展的信心，长期价值凸显。

战略整合初见成效，公司业绩高增长： 英唐智控2016 年实现营收42.22亿元，同比增长138.35% ，归属母公司股东净利润2.01 亿元，同比增长435.50% 。主要因为以下几点：1）公司转型分销商初见成效，华商龙纳入合并，拓展及优化元器件产品线和客户，加强了智能芯片、新能源汽车、安防、轨道交通智能化等行业客户的布局；2）公司对外加大资源整合力度，对内加强费用控制、定单管理、组织优化等内部管理，管理费用占营业额的比率同比降低47.76%；3）公司2016 年一季度进行股权转让带来约六千万投资收益。2017 年一季度业绩预告显示， 归母净利润约2300-2800 万元，同比下降66.65%-59.4%。考虑剔除16 年一季度投资收益后，公司经营性净利润同比增长115.09%—161.85%。

并购整合分销行业，强化行业领导力：公司在完成整合华商龙后，2016年5 月5 日，公司公告与柏健电子深度合作，柏健电子是国际知名IC 品牌（楼氏、MicroChip、ISSI、Winbond 和Diodes 等）在大陆及香港地区重要的代理商和合作伙伴。2016 年6 月24 日，华商龙对深圳海威思进行增资，认购深圳海威思60%的股权，成为深圳海威思的控股股东。2016 年海威思营业收入达10 亿元以上，未来几年将继续快速增长，其产品主要为电容触摸屏驱动、重力加速度、磁传感器、陀螺仪、指纹传感器等大量技术领先及市场前景广阔的产品。2016 年11 月21 日，公司与深圳市思凯易科技有限公司、思凯易科技（香港）有限公司建立长期的合作伙伴关系，思凯易的主要产品为桑普拉斯、MPS 及三垦的导体及半导体产品，主要应用在家电、消费电子及工业制造等方面。2017 年1 月21 日，公司拟以4845 万港元收购联合创泰48.45%股权。联合创泰是一家有丰富的代理分销经验电子元器件产品的授权分销商，目前是全球第二大主控芯片品牌MTK 和全球第二大存储器SK 海力士的供应商。公司在分销产业不断整合，提升了公司综合业务能力，大大增强了企业的行业竞争力和公司行业领导地位。

投资策略：英唐智控转型分销商初见成效，16 年业绩实现高增长，收购联合创泰48.45%股权将强化MTK 和海力士芯片分销，未来业绩有望持续增长。同时公司积极推出第二期员工持股计划，彰显公司信心。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为50.99/56.09/61.70 亿元，归母净利润分别为2.46/2.66/2.97 亿元，对应的EPS 分别为0.23/0.25/0.28 元，对应PE 为42/39/35 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：并购整合不及预期；行业竞争加剧；代理权限风险。