投资要点

平安观点：

引领智能制造，打造“智控”高地：英唐智控自成立以来主要从事智能控制器的研发、制造和销售，近些年公司通过合作和外延并购建立了以智能控制及电子元器件分销为业务基础，以智能家居物联网（家庭数据）平台和电子信息行业B2B（企业数据）平台的双平台战略。作为小家电智控龙头，公司智控产品将得益于小家电爆发。欧美市场上小型生活电器约200种，平均每个家庭拥有20~30 件，产品更新换代速度快，消费者对小型生活电器有持续的换购需求。国内平均每个家庭拥有量不到10 件，进低于欧美国家水平。从全球来看，亚洲作为电子产品最主要的生产基地，需求规模最大，约占全球的43%左右，并且随着全球电器制造基地向中国市场转移市场占比呈现走高趋势。2015 年中国智能控制器市场规模达到万亿元大关，预计到2020 年中国智能控制器行业市场规模将达到1.55 万亿元，公司进入国际知名生活电器厂商全球供应链体系，且多款小型生活电器智能控制器产品如发钳控制器、咖啡壶控制器等市场占有率均名列前茅。

外延并购，构建电子分销平台：公司2015 年以11.45 亿元收购深圳华商龙100%的股权，深圳华商龙是一家专注于为手机、家电、汽车电子行业等领域的客户提供电子元器件产品分销、技术支持、供应链管理服务为一体的市场型分销商，代理及销售国内外著名原厂的产品，主要包括电子元件、电子器件和触控显示等类别产品。根据世界半导体贸易统计组织的数据显示，2014 年亚太地区半导体市场规模达到1,942 亿美元，约占全球市场份额的58%。此外由于中国国民经济增长强劲，工业现代化程度加深及居民消费水平的升级也形成了庞大的电子元器件内需市场。同时公司以优软产业互联网平台最新的IT 技术及服务，提供给企业使用者本身及采购商、销售商互相交易及物洿服务的综合平台，有利于公司分销互联网平台的建设。2015- 2017 年度华商龙的净利润分别不低于1.15 亿元、1.4亿元和1.65 亿元。2015 年深圳华商龙实现净利1.22 亿元，高于承诺净利。

进军智能家居，把握物联网数据端口：物联网在国际上又称为传感网，这是继计算机、互联网与移动通信网之后的又一次信息产业浪潮。据赛迪智库预测，我国物联网产业规模2015 年达到7500 亿元，较2014 年同比增长25%。Wind 数据显示， 2015 年我国智能家居市场规模为48 亿元，增长迅速，预计2016 年、2017 年还将以超过20%的速度发展。公司自2011 到2015 年物联网营收由0.07 亿元增长到0.44 亿元，增长了6 倍之多，而且毛利率多在50%以上，大幅高于智控产品毛利率（2016H1 毛利率为25%）。丰唐物联能够为用户提供全屋照明无线智能控制，全屋家电无线智能控制，每年大约推出10 多款新产品。

投资建议： 随着电子信息产业向国内转移，我们看好英唐智控在电子分销和物联网家居的转型，我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为67.31/77.76/82.59 亿元， 归母净利润分别为2.29/2.47/2.57 亿元，对应的EPS 分别为0.21/0.23/0.24 元，对应PE 为49/45/43 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：产业政策不及预期，行业竞争加剧风险，企业新业务开拓风险，业绩增长不及预期。