大趋势:智能家居时代到来。2020 年,智能家居的产值有望突破万亿元。2014年,海外的智能家居并购事件频出,国内的智能新品陆续推出。尤其在年底,智能家居概念落地的节奏明显加快。未来三年,智能家居产业将进入快速发展期,发展路径将是:单品智能化硬件升级→统一运行平台构建→商业模式成型。

先遣队:关注智能硬件的“新常态”和“顺风车”。智能产业发展第一步是推广智能硬件。跨界竞争将大量出现,竞争的核心是用户数据。我们提出风车模型,指出适合本土企业发展的路径应是“供应链→渠道→云服务→供应链”的顺时针循环。排头兵:智能控制器,互通互联感知变化。硬件智能化,首先是控制器的智能化。

智能控制器需求即将爆发,推动力包括:智能替代、订单持续向中国转移、专业化分工。国内专业化厂商订单总量将从 2014 年的 19 亿元增长到 2017 年的 1371 亿元。

行业基本面:刚需改善仍有较大潜力,智能升级引领新方向。地产调控政策松绑,降准两年之后重出江湖,提升家电中长期发展预期。国内新增、更新需求双轮驱动,未来消费更具可持续性;海外市场可拓展潜力巨大,发达经济体消费信心持续向好,新兴市场需求至少有翻倍增长空间,出口市场环境向好。产品结构升级和成本控制得力仍将推动企业盈利能力提升;智能升级,将为家电行业打开高成长领域的大门。

猪之歌:借风估值提升,布局智能家居。家电板块估值处于历史低位,国内横向对比相对均值回归有 20%以上空间;高分红可期,资本市场对外开放,蓝筹估值提升可期,与海外龙头相比,国内家电龙头估值有 50%-100%提升空间;智能家居兴起,家电估值有望向 TMT 等朝阳行业靠拢;再叠加 20%以上业绩增速,家电板块 2015年当有表现靓丽。家电板块的估值提升将经历修复阶段和升级阶段。

重点推荐:白电:建议超配,充分享受估值业绩双升。积极配置一线龙头青岛海尔、格力电器、美的集团,适机配置弹性较大二线龙头海信科龙、小天鹅 A、美菱电器、合肥三洋。黑电:关注转型变革。重点推荐:TCL 集团、兆驰股份、海信电器。小家电:重点关注厨卫。重点推荐:老板电器、华帝股份。材料和零部件:关注智能、节能部件厂商。智能家居重点推荐:和晶科技、和而泰、英唐智控,节能部件重点推荐:亿利达、三花股份、盾安环境和天银机电。

风险提示:宏观经济增速下移可能超预期,影响家电消费需求。