事件：2023 年前三季度公司实现营业收入28.95 亿元，同比下降12.04%；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长80.43%；实现扣非归母净利润5.17 亿元，同比增长103.42%。

利润持续高增，盈利能力不断增强：2023 年前三季度公司营收同比下降12.04%，其中Q3 营收9.35 亿元，同比下降19.94%，收入下滑主要是因为公司新产品布局，使得交易流水受到一定影响，从而影响营收。2023 年前三季度公司归母净利润同比增长80.43%，具体来看，2023 年Q1 归母净利润1.33 亿元，同比增长45.48%；Q2 归母净利润2.00 亿元，同比增长93.59%；Q3 公司归母净利润2.20 亿元，同比增长96.80%，净利润快速增长主要是因为海外电子支付产品业绩及收单增值业务毛利增加所致。2023 年前三季度公司毛利率为36.74%，相比2022 年增加11.47 个百分点。2023 年Q1-Q3 公司归母净利率分别为8.98%/9.34%/9.55%，盈利不断增强。

海外支付硬件、收单等业务多点布局：2023 年上半年电子支付设备业务实现海外营收4.66 亿元，同比增长77.39%，海外市场出货量达342.81 万台，同比增长422.51%，海外市场已经成为电子支付设备业务营收的主要来源。公司欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。同时，公司也在围绕跨境电商场景积极布局跨境支付等新业务，目前与相关银行已达成战略合作。

前瞻布局AI，数据表现亮眼：依托AI 深度内容生成、视频处理技术等，公司在海外市场成功推出多款工具类产品，并在多个重点国家和地区上线，商业化成效和用户规模等均取得较大突破。目前公司在人工智能方面的工具类产品主要包括FaceMagic、Picso、Meboom 等，产品运营数据表现佳。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司新产品布局落地中，交易流水将受到一定影响，下调23-25 年营收预测至39.50/50.82/64.44 亿元，较上次预测-20%/-18%/-19%。随着公司对渠道、商户的补贴减少，毛利率将逐步上升，上调公司23-25 年归母净利润预测至7.62/10.19/13.57 亿元，较上次预测+1.2%/+1.4%/+0.4%，当前股价对应PE 分别为16x/12x/9x，维持“买入”评级。

风险提示：费率提升不及预期、行业监管政策风险。