事件：1 月22 日公司发布业绩预告，预计2023 年全年归母净利润7-8 亿元，同比增长1,463.19%-1,686.50%，扣非归母净利润6.5-7.5 亿元，同比增长252.75%- 307.02%。

收单毛利率同比提升明显，支付硬件营收、利润双增：2023 年公司归母净利润增幅较高，主要系2022 年归母净利润受商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响导致基数较低。若剔除上述因素影响，公司2023 年归母净利润增速约为94.74%–122.56%。（1）支付硬件：公司大力推进支付硬件出海战略，积极开拓海外市场，布局海外销售网络，公司电子支付设备业务海外营收和利润同步增长。（2）公司全资子公司嘉联支付持续深耕市场渠道，强化合规运营，渠道成本开支同比明显下降，收单业务毛利率水平同比明显提升。2023 年嘉联支付牌照续展成功，公司收单业务运营逐步提升。随着第四季度嘉联支付收单产品线大批量出货，12 月份月度流水实现环比增长。

C 端AI 海外平台运营数据佳，国内B 端AI 业务冉冉升起：公司持续加大人工智能领域资源投入，不断完善业务布局， 积极探索人工智能技术赋能公司业务的应用场景，目前公司在C 端AI 海外平台人工智能方面的工具类产品主要包括FaceMagic、Picso、Meboom 等，产品运营数据表现佳，带动公司投资收益同比增长。2023 年三季报中，公司披露当期投资收益约1600 万元，主要系参股子公司盈利增加所致。公司还与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体技术研发，发展多模态AI 产品，探索 AI 技术赋能企业及商户高效运营的各类解决方案，将为公司带来新的业务增长机会。

盈利预测、估值与评级：考虑到2023 年公司新产品处于布局落地推广期，交易流水受到一定影响，下调公司23-25 年营收预测至39.13/47.22/56.39 亿元，较上次预测-1%/-7%/-12%，考虑到公司海外布局收单等拓新投入，下调23-25 年归母净利润至7.54/9.63/12.56 亿元，较上次预测-1%/-5%/-7%，对应PE 分别为13x/10x/8x。2024 年公司收单业务综合费率有望进一步提升叠加海外高费率收单业务的开展，收单收入和毛利率有望进一步提升，带动利润增长，我们认为公司将充分考虑利润增长和拓新投入力度，较好平衡增长，维持“买入”评级。

风险提示：收单费率上涨不及预期，AI 发展不及预期。