全球风电装机容量稳步提升，海外海风发展前景广阔，国内海风迎拐点边际向好。欧洲近十年风电装机规模增长稳健， 2023 年新增陆上/海上风电14.5/3.8GW，截至年底累计陆上/海上风电装机238/34GW。预计自2025 年起，海风年度新增体量接近10GW，到2030 年将首次反超陆风。REPowerEU计划及《欧洲风电行动计划》对于海风项目远期规划具备较高确定性，欧洲本土设备需求有望在未来3 年内起量。我国沿海是省市“十四五”发展计划及重点项目清单设定海上风电总体量55GW，2024 年来各地招投标活跃带动建设节奏提速，超30GW 装机并网需求有望在短期内释放。

大型化+深远海化加速，风机基础高度重量齐增，全球塔筒桩基需求放量在即，企业出海逻辑有望兑现。风机的平均容量逐年稳定增长，降本驱使下大型化成有效路径。海风向深远海开发推进，未来20MW+大风机对应单桩下部直径有望达11.5 米。陆塔单位用量受大型化影响被摊薄，而桩基、导管架等基础结构具备抗通缩属性，价值量随水深体现可观增量。我国塔筒桩基市场2023 年开启新增长周期，预计到2026 年总需求量接近1000 万吨，市场规模将超780 亿元。欧美塔筒桩基市场2028 年需求预计接近600 万吨，市场规模超900 亿元，2022-2028 年海风基础CAGR 约为30%。欧洲海工环节需求确定性高，产能严重不足，且传统基础企业的制造能力及扩产速度不及我国，2027 年起将出现供需缺口，国内优质企业出海逻辑有望兑现。

塔筒桩基出海新机遇已至，国内企业产能布局多点开花，核心优势巩固海外获单份额。2019 年塔筒出口规模高增，行业前三家合计出货40 万吨，对应出口额36 亿元，同比增长约53%。在全球贸易冲突和公共卫生事件后缓慢复苏的影响下，出口规模仍波动增长。头部企业积极布局国内外产能，丰富适应深远海的产品矩阵，部分已成功交付欧洲国家，为往后获单并提升市场份额奠定坚实基础。码头资源铸就产品运输核心壁垒，企业以不同形式取得码头使用权，巩固发运全球低成本优势。2023 年国内塔筒桩基行业CR5 为33%，集中度有望进一步提升，已实现稳定外销收入的出海企业CR3 预计2028 年在欧美市场份额将达20%，且2022-2028 年出货量CAGR 将高于需求增速，有望抓住机遇提供有力设备支撑。

国内塔筒桩基主要包括天顺风能、泰胜风能、天能重工、大金重工和海力风电五大上市企业。其中，海力以海上风电装备为主，天顺、泰胜和大金均取得出海业绩经验。出海全球各地存在一定的反倾销制裁，大金和泰胜具备较　　低的税率优势。2022-2023 年，风机价格压缩叠加原材料成本上涨，行业收入规模及盈利水平普遍收缩。2020 年前后，国内风电装机迅速起量，消耗大部分产能从而削弱出口体量。2022 年以来，海外海工产品交付有效拉升外销收入及毛利率。根据我们的统计，2022/2023/2024 年塔筒桩基行业CR5 产能合计为401/523/788 万吨，其中海工产能分别为178/273/538 万吨。中国市场原材料中厚板价格低于欧美和日本市场，故在国际整机厂招标中国内企业更具价格优势。随着产能扩张、出货增长，中长期规模效应下分摊成本及费用后，外销利润表现值得期待。

行业估值与投资建议。全球风电目标高确定性将刺激建设提速，海外市场良好的装机前景提振风机基础需求。国内方面，随着能源工作指导意见出台以及重点项目清单公示，2024 年以来江苏、广东等地项目进程积极推进，我国海上风电发展边际向好。风电高景气周期背景下，塔架桩基环节有望直接受益，产能利用率和单吨盈利同步提升，重点推荐海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的天顺风能、泰胜风能、天能重工以及海力风电，建议关注大金重工。

风险提示：海外风电项目延期及产业化不达预期风险，原材料价格短期剧烈波动风险，全球政治形势变化下的政策风险，汇率波动风险等。