24H1 扣非净利润同比+18.39%，净利率同比+0.83pct。（1）24H1 公司收入16.56 亿元，同比-0.84%。归母净利润1.30 亿元，同比+9.45%，扣非净利润1.20 亿元，同比+18.39%。（2）24H1 公司毛利率19.97%，同比+0.98pct，净利率7.80%，同比+0.83pct。24H1 期间费用率10.70%，同比+1.04pct。

（3）24Q2 公司收入9.99 亿元，同比+15.49%，环比+52.02%；归母净利润0.75 亿元，同比+170.07%，环比+37.03%；毛利率19.87%，同比+3.80pct，环比-0.25pct；净利率7.36%，同比+4.23pct，环比-1.12pct。

截至24/6/30，在执行及待执行订单同比下降12.6%。（1）截至24/6/30，公司在执行及待执行订单42.38 亿元，同比下降12.6%。分项目看，其中陆上风电装备（含混凝土塔筒）类32.83 亿元，同比下降13.1%，占比77.5%，海上风电及海洋工程装备类8.03 亿元，同比下降23.5%，占比18.9%，其他订单1.52 亿元，同比增加797.8%，占比3.6%；分地区看，国内订单31.36亿元，同比下降9.7%，占比74%，国外订单11.02 亿元，同比下降19.8%，占比26%。（2）24H1 公司陆上风电装备（含混凝土塔筒）类/海上风电及海洋工程装备类/零碳业务/创新及其他业务收入分别为14.98/1.11/0.17/0.29 亿元，占比分别为90.5%/6.7%/1.0%/1.8%，其中陆上/海上风电装备类收入分别同比+17.2%/-65.5%。分国内海外来看，24H1 国内/海外收入分别为7.67/8.89 亿元，同比-24.8%/+36.8%，占比46.3%/53.7%，海外收入占比同比+14.8pct。（3）24H1 陆上风电装备类毛利率为19.85%，同比-0.3pct，海上风电装备类毛利率为3.26%，同比-8.14pct；零碳业务毛利率为47.32%，创新及其他业务毛利率为73.90%。

24H1 经营性现金流量净额-8.36 亿元。截至24/6/30，公司存货19.81 亿元，同比-8.3%；合同负债4.30 亿元，同比-10.8%，应收票据1.83 亿元，同比+16.0%；应收账款26.88 亿元，同比+42.3%；应付票据12.09 亿元，同比-24.8%；应付账款6.39 亿元，同比-3.5%。公司24H1 经营性现金流净额-8.36亿元，较上年同期-6.16 亿元，同比-279.95%；投资性现金流净额-0.35 亿元，较上年同期+3.39 亿元，同比+90.73%；筹资性现金流净额8.28 亿元，较上年同期+7.56 亿元，同比+1051.18%。经营性现金流净额变动的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期的减少，以及购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期的增加。

盈利预测与估值。预计2024-2025 年公司归母净利润分别为4.39 亿元、6.74亿元，对应EPS 为0.47、0.72 元/股。考虑到公司出口塔筒的潜力，参考可比公司估值，给予公司2024 年15-19X PE，合理价值区间为7.05-8.93 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。海风项目开工不及预期，竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期。