投资要点

营收同期持平，盈利逆势增长

2024H1 实现营收16.56 亿元，同比下降0.84%；归母净利润1.30 亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长18.39%。2024Q2 实现营收9.99亿元，同比增长15.49%，环比增长52.02%；归母净利润0.75 亿元，同比增长170.07%，环比增长37.03%，毛利率19.87%，同比上升3.80pct，环比下降0.25pct，毛利率提升主要系高毛利率陆塔及海外业务占比扩大所致。

陆塔业务：毛利率维持较高水平，产能区域布局合理2024H1 陆塔业务实现收入14.98 亿元，同比增长17.20%，毛利率为19.85%，同比减少0.30pct。报告期陆塔业务发展态势良好，在手业务订单较为充足，2024H1 新增订单18.74 亿元，完成15.77 亿元，截至期末在执行及待执行32.83亿元；产能方面，公司风电钢塔及海工最大年产能可达100 万吨，公司3 个混塔生产基地完成基础设施建设并顺利投产，混凝土塔筒最大年产能可达520 套。

海风业务：在手订单保持充裕，静待海风并网浪潮2024H1 海上风电及海洋工程装备业务营收1.11 亿元，同比下降65.51%，毛利率为3.26%，同比下降8.14pct。2024H1 新增订单1.39 亿元，完成1.26 亿元，截至期末在执行及待执行8.03 亿元。

海外业务：积极布局海外业务，海外订单增长亮眼2024H1 公司海外营收8.89 亿元，同比增长36.83%，毛利率26.68%，同比下降0.40pct。新增订单6.60 亿元，完成8.89 亿元，截至期末在执行及待执行11.02 亿元。为满足出口的海上塔筒及海洋工程产品的新设计要求，及海外客户对制造工艺与低碳环保的更高要求。公司泰胜蓝岛基地已在规划实施技术改造，预计于2024 年内完成技改；同时，公司在德国设立了欧洲销售中心，以把握一线市场机会、拓展海外新产品订单，同时更积极及时响应海外客户需求。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司系塔筒桩基龙头，加速推进海外及海上业务。考虑到行业竞争激烈导致行业利润增速不及预期，我们下调2024-2026 年盈利预测，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.41、7.70、9.65 亿元（下调之前2024-2025 年归母净利润为6.04、8.05、10.08 亿元），对应EPS 分别为0.58、0.82、1.03 元/股，对应PE 分别为11、8、6 倍。

风险提示

风电装机需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；产品价格波动风险。