事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收16.56 亿元，同比减少0.84%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长18.39%。其中2024Q2 实现营收9.99 亿元，同比增长15.49%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长170.07%，环比增长37.03%。

充分受益于出海开拓，陆风业务表现亮眼。分产品来看，2024H1 公司陆上风电装备（含混凝土塔筒）业务营收同比增长17.20%至14.98 亿元，主要受益于陆风产品出海持续推进，毛利率同比下降0.30pct 至19.85%；海上风电及海洋工程装备业务营收同比减少65.51%至1.11 亿元，毛利率同比下降8.14pct 至3.26%，主要受国内海风建设较缓影响所致；零碳业务营收同比增长13.46%至0.17 亿元，毛利率同比上升9.91pct 至47.32%；创新及其他业务营收同比减少45.31%至0.29 亿元，毛利率同比上升41.92pct 至73.90%。

积极推进技改项目，重点开拓出海及国内海风。1）国内陆风：公司拟在紧邻国内主要陆上风电市场区域新增钢塔、混塔产能，补充现有国内产能并挖掘新型超高塔技术带来的市场拓展机会；2）国内海风：公司持续推动海上风电制造基地布局工作；3）海外：公司积极推进泰胜蓝岛基地技术改造，以满足出口的海风产品设计要求，公司预计2024 年内完成技改；此外，公司已在德国设立了欧洲销售中心，以把握一线市场机会、拓展国外新产品订单，同时更积极及时响应海外客户需求。2024H1 公司外销业务营收同比增长36.83%至8.89 亿元，毛利率同比下降0.40pct 至26.68%。

产能充足助力市场开拓，在手订单充沛保障业绩增长。截至2024 年8 月23 日，公司风电钢塔及海工产品最大年产能可达100 万吨，混凝土塔筒最大年产能可达520 套，这为未来市场开拓提供了充足的产能保障。截至2024 年6 月底，公司在手订单约42.38 亿元，其中陆风32.83 亿元、海风8.03 亿元、其他1.52 亿元，国内31.36 亿元、国外11.02 亿元；公司稳步推动国内、海外塔筒业务市占率提升，同时加快发展海风业务，现有订单较为充裕，业绩具有较强增长动力。

维持“买入”评级：下半年通常是国内风电开工建设密集期，但考虑到24 年上半年国内风电开工较缓致公司利润有所承压，或将影响全年业绩，基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润4.65/7.11/8.80 亿元（下调16%/下调4%/下调3%），对应EPS 分别为0.50/0.76/0.94 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为13/9/7 倍。公司深耕风电装备制造，近年来重点开拓成长性更高的“出海+海风”市场，积极推进出海布局，未来业绩具有较强增长动力，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变动风险；原材料价格波动风险；出海不及预期风险。