1H24 业绩符合市场预期

公司公布1H24 业绩：收入16.56 亿元，同比下降0.84%；归母净利润1.20 亿元，同比增长9.45%。2Q24 公司：收入9.99 亿元，同比增长15.5%，环比增长52.0%；归母净利润0.75 亿元，同比增长170.1%，环比增长37.0%。公司1H24 业绩符合市场预期，2Q24 公司归母净利润同比实现较大幅度增长主要由于去年同期有大额信用减值的影响。

公司1H24 实现不弱的出货表现，盈利能力保持相对平稳。公司1H24 实现塔筒和海风产品出货约21 万吨，同比1H23 的19 万吨保持小幅增长，在行业1H24 装机节奏较淡的背景下表现好于同行，我们认为主要由于公司在塔筒出口业务较为持续的强劲表现，其中1H24 公司海外出货在10 万吨左右，较1H23 呈现增长，有效抵御了国内装机结构性偏淡的情况。公司1Q24 和2Q24 综合毛利率也保持在20%附近，凭借海外出口部分和国内新疆区域相对优异的盈利表现维持了利润率的稳定。不过，受国内海风项目整体装机节奏不及预期影响，公司1H24 海风产品出货较淡，我们测算在2 万吨以内，整体表现与行业类似。

发展趋势

国内陆风塔筒结构性优势有望持续，出口优异表现有望持续，新能源发电业务有望成为增长方向。尽管由于国内海风行业整体装机节奏不佳，影响了公司2024 年国内海风产品的出货预期，但我们预计公司在国内陆风塔筒业务的结构性优势有望持续，即公司新疆产能的优异定位和混塔业务在塔筒上市公司中的优先布局有望继续贡献业绩增长。另外，公司在塔筒出口业务上也持续受益于公司去年新投产的扬州25 万吨产能的释放和海外需求的提升，我们预计能够持续贡献2024-2025 年的业绩增长。截至1H24，公司在新能源电站业务上也有320MW 项目列入广西年度建设计划，有望在存量在运电站基础下成为增长方向。

盈利预测与估值

由于国内海风装机节奏不佳和国内陆风业务整体竞争压力较预期略大，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测22.4%和21.6%至4.68 亿元和6.57 亿元。公司当前股价对应2024 和2025 年13.0 和9.3 倍市盈率。我们看好公司在出口和海风上的增长趋势，维持公司跑赢行业评级，由于下调了盈利预测，下调公司目标价22.4%至8.01 元，对应2024 和2025 年16.0和11.4 倍市盈率，较当前股价有22.7%的上行空间。

风险

产能扩张不及预期；行业需求不及预期；应收款减值风险；国际贸易风险。