业绩简评

2024 年8 月23 日公司披露半年报，上半年实现营收16.6 亿元，同比下降0.8%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长9.5%。其中，Q2 实现营收10.0 亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润0.7 亿元，同比增长170.1%。

经营分析

海外收入大幅增长，盈利能力保持稳定：上半年公司实现海外销售收入8.9 亿元，同比增长36.8%，毛利率26.7%，同比下降约0.4pct；海外业务收入提升带动公司盈利能力维持较好水平，上半年公司毛利率约为20.0%，同比提升约1pct，其中二季度实现毛利率19.9%，环比下降0.3pct，同比增长3.8pct。

陆风毛利率基本稳定，两海业务盈利承压：上半年公司陆风业务实现收入15.0 亿元，同比增长17.2%，实现销售毛利率19.9%，同比下降0.3pct；海风及海工业务实现收入1.1 亿元，同比下降65.5%，毛利率3.26%，同比下降8.14pct，我们判断主要受上半年国内海风项目开工不及预期，公司项目完成较少，部分低价项目对盈利形成扰动影响，随着下半年国内重要海风项目陆续开工，预计下半年两海业务盈利能力有望实现修复。

国内订单保持增长，海外订单略有下降：截至6 月30 日，公司在执行及待执行订单共计42.4 亿元，环比年初增加约4.0 亿元；其中，陆风订单增长约3.0 亿元，海风订单增长约0.1 亿元。分区域来看，国内订单增长约6.2 亿元，海外订单下降约2.3 亿元。

上半年公司根据国外客户要求对泰胜蓝岛基地规划实施制造工艺及低碳环保技术改造，预计年内完成；此外，公司在德国设立欧洲销售中心，更加贴近一线市场，有望加速订单获取，预计后续海外新增订单有望回暖。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026 年归母净利润预测至5.1、7.5、9.4 亿元，对应PE 为11、8、6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外订单增长不及预期，国际化经营及管理风险；原材料价格波动。