事件描述

公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现收入48 亿元，同比增长54%，归属净利3 亿元，同比增长6%；2024Q1 实现收入6.6 亿元，同比下降18%，归属净利0.5 亿元，同比下降40%。

事件评论

全年维度，公司2023 年收入同比两位数增长，毛利率约18%，同比基本持平，期间费用率约10%，同比提升约0.6pct，销售费用率、财务费用率同比提升约0.1pct、1.5pct,管理费用率、研发费用率同比下降约0.3pct、0.6pct。公司计提资产减值、信用减值合计约1 亿元，最终实现净利率约6%，同比下降约2.5pct。具体拆分看，1）陆塔：公司陆塔实现收入约35 亿元，同比增长31%，预计主要受益于出货量的增加，毛利率约19%，同比提升2pct；2）海风：公司海风出货约12.8 万吨，同比增长120%，实现收入约11 亿元，同比增长173%，毛利率约10%，同比下降9pct。单2023Q4 看，公司实现收入约18 亿元，同比增长83%，毛利率约16%，同比有所下降。公司计提资产减值、信用减值约0.5 亿元，最终实现净利润约0.6 亿元，同比下降约48%。

季度维度看，公司2024Q1 实现收入6.6 亿元，同比有所下降。公司毛利率约20%，同比下降2pct，信用减值冲回约0.1 亿元，最终销售净利率约8.5%，同比有所下降。

其他财务指标方面，公司2023 年、2024Q1 资本开支分别为4.4 亿元、0.8 亿元，表明公司积极开展产能建设；合同负债分别为2.0 亿元、4.7 亿元，2024Q1 合同负债较2023 年末较大幅度提升，反映下游行业需求旺盛。

展望后续，2024 年扬州基地有望实现出口交付放量，同时公司积极推进南方海风基地产能建设，有望充分受益国内外海风放量。预计2024 年公司归母净利约6.5 亿元，对应PE约10.9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电行业装机低预期；

2、行业竞争格局恶化风险。