投资要点

全球云计算革命快速推进，发展路径逐渐明晰。部分全球性趋势在国内市场实现映射。重点推荐：中科曙光、广联达、用友网络、锦富技术、数据港、光环新网。

全球云计算革命大势已起。全球公有云市场规模从2010 年的683 亿美元快速增长至2016 年的2092 亿美元，复合年均增速高达20.51%，未来有望稳定在15%+。全球公有云服务渗透率快速提升，从2010 年的1.99%上升到2016 年的6.16%，预计2018 年将达到8%。IaaS 是最底层、最标准化、最纯正的云服务，价格战激烈，有很强的马太效应，随着巨头厂商大规模建设数据中心，2016 年市场规模增速最快、达到56.11%；亚马逊AWS 一枝独秀，市占率将近一半且仍在提高；微软位列第二，云服务能力快速提升；阿里云异军突起，2017 年入选Gartner 魔力象限，市占率进入前三。SaaS 市场体量较大，未来有望维持25%的高增速，以CRM、ERP、网络会议及社交软件为主，业务毛利率普遍高于IaaS；市场格局相对分散，微软成功转型，2016 年取代Salesforce 成为新的领头羊。PaaS 市场规模较小，主要服务开发者；巨头通过自研或收购切入，单纯PaaS 厂商面临被融合风险。混合云解决企业数据安全痛点，备受企业客户青睐；传统ICT 企业抱团开源平台；2017 年成为前几大云服务商混合云战略落地元年。

云浪潮之巅，受资本追捧。亚马逊AWS 收入已经实现连续13 个季度高增，营业利润率也持续走高，AWS 业务的“造血能力”推动亚马逊全业务线发展。微软“Cloud First”全面转型云计算战略成功推行，云业务驱动营收重新回到上升通道。阿里云连续两年营收翻倍增长且有望持续，独霸国内市场。Adobe 大胆云转型，收费方式变革、订阅数量大幅增长，中长期进入高速增长阶段。亚马逊、微软、阿里巴巴这三家全球云计算巨头以及Adobe 这类云转型公司股价屡创新高，说明全球投资者认可全球IT 投资逐渐云化的趋势以及云计算服务商、云转型公司未来业绩增长的确定性。

海外趋势映射，国内进入广泛应用阶段。2015 年我国云计算整体市场规模达378 亿元，整体增速达到31.7%且未来几年有望持续。其中，公有云达到102.4 亿元，同比增长45.8%，私有云达到275.6 亿元，同比增长27.1%。

公有云渗透空间较大，2016 年渗透率仅为4.16%。公有云市场各类玩家涌入，竞争日趋激烈。2016 年IaaS 市场规模达到71.7 亿元，同比增速高达70.7%，增长最为迅速。阿里云统治半壁江山，腾讯、华为有望崛起，市场格局可能巨变。PaaS 市场规模较小，互联网创业的孵化器，与IaaS 边界越来越模糊。SaaS 市场格局分散，缺乏领导者。私有云市场规模保持稳定增长，开源是主流，混合是趋势，服务是关键。

风险提示事件：A 股上市公司在竞争激烈领域无法形成比较优势