预测盈利同比增速弱于往年

参照已公布了业绩预告的电子公司,整体看三季度净利润预计同比增长5%~34%,业绩承压,旺季效应可能弱于往年。

关注要点

三季度旺季效应弱于往年,符合预期:参照已公布了业绩预告的电子公司,整体看三季度净利润预计同比增长5%~34%,仅33%的公司实现同比正增长。三季度是电子行业传统旺季,但目前看来3Q15 表现可能弱于往年(3Q14 CS 电子整体YoY+23%),甚至逊于二季度(YoY+22%)。符合我们一直以来提示,即“三季度旺季不旺是大概率”。

以中金重点跟踪企业看,安防维持稳健,消费电子变数较大(以下括号中为3Q15 净利润预计同比增速):

安防行业政府需求稳中有升,转型收获进行中:政府主导的安防需求持续,行业转型聚焦“产品-解决方案-运营”,龙头积极布局并迎来收获。1) 大华(+102%)受益于解决方案落地和去年低基数,三季度增速有望创新高。2) 海康(+33%)则是得利于解决方案的领先布局及海外高增长。

消费电子唯苹果产业链业绩相对确定。1) iPhone6S/6S+首周预订量创历史新高,中国今年在首发国家行列起到推动作用。苹果供应商业绩相对确定,如立讯、德赛,但歌尔仍受限于转型压力。2) 金属机壳审慎乐观,竞争可能加剧,长盈(+61%)增速可能稍缓。3) 虚拟现实受Oculus 带动而更贴近消费者,歌尔预计十二月出货。

聚焦“成长+变化”,优选高增长低估值白马股:选股需“去伪存真”,具体建议从三个维度来选择:1) 增长确定性高,或是业绩好转(大华、海康、长盈);2) 估值低、具吸引力(歌尔、大华);3) 公司或行业发生实质性变化,一类是转型,如大华转型解决方案提供商、歌尔大声学布局、德赛延伸至新能源电池;另一类是经营更积极,如海康创新激励方式、环旭整合环隆电气等。

估值与建议

截止2015 年10 月12 日,CS 电子板块整体市盈率(TTM_整体法除负)为43.7x,相比全部A 股的17.0x 仍处于高位。坚定推荐大华股份、广电运通、海康威视、歌尔声学、德赛电池与长盈精密。

风险

系统性风险;消费电子需求不及预期。