行业近况

十月北美半导体B/B初估为0.93，低于九月的0.94，且连续四个月下滑、第二个月低于1。4Q13照明用LED跌幅介于5~16%，背光LED报价平均跌幅则落在4~13%不等。符合我们八月以来对半导体及LED行业景气的判断。

评论

降息利好电子重资产板块，但对2015年业绩预测影响有限：对于电子板块中高杠杆的公司(如：太极实业、得润电子等)，利息支出下降确实有助于净利润增厚，但是与乐观的营业利润预测相比，所造成的弹性不大。因此我们判断，降息最终对于2015年的业绩与估值影响影响有限，比较可能发生的是营业利润下修概率高，但同时与利息支出减少带来的正面因素相互抵销。

Apple Watch零部件备货量十二月下修、一月上调：我们原本预计十二月出货百万，现在下调至60万。但是一月出货量由原本的两百万上修至两百五十万套。

估值与建议

沪港通开通一周成交逾291亿元人民币，表现低于预期，市场风格再度切换。本周大盘微涨0.3%，创业板上涨4.6%，电子板块上涨2.2%，其中安防、触摸屏和LED分别上涨2.6%、2.3%和1.7%，蓝宝石涨幅0.3%，苹果产业链调整0.2%。截止至2014年11月21日，CS电子板块整体市盈率(TTMunderscore整体法除负)为42.85x。

持续关注沪港通对电子行业影响，期待新方向新零部件带来的机会。1)Apple watch量产启动，苹果产业链短期回调不影响其表现持续优于非苹，建议关注供应链/产品线新晋者，如环旭、立讯、欣旺达，以及NFC、指纹识别带来的机会，如顺络电子、硕贝德。2)十月北美半导体B/B值连两月在1以下，显示半导体订单动能降温，四季度仍有季节性库存调整压力，持续关注苹果和非苹阵营拉货力道、4G LTE市场需求。3)LED背光需求不振，照明厂商订单下滑，在政府没有宣布照明终端补贴政策前，需求最快到十二月才会反转，4Q预计将呈现产能利用率下滑、业绩降温，1Q15有望重启动能。4)面板报价在未来二至三个月有下滑压力，但预期2015年仍是相对吃紧的一年，厂商获利将较2014年持续成长。

风险

下行风险：iPhone 6与6+零部件备货重蹈去年5C与5S初期预估错置；苹果产业链预期加单没有发生；新进入苹果供应商近期良率没能快速提升。上行风险：iPhone 6/6+中国开卖后，需求大增。