业绩符合预期

电子元器件行业整体向好，营收和扣非净利润增速上行：单季度来看，3Q14营业收入同比增长25%，增速较去年同期上升4.1个百分点，达到2012年以来最高水平。3Q14扣非后归母净利润同比增长33%，自2014年初起逐步上升，增幅高于净利润。

三季度的ROE(TTM)从二季度的8.5%下滑至8.2%，源于销售净利率(TTM)自二季度起逐步恢复，但杠杆率和资产周转率均呈现下移趋势，带动ROE(TTM)向下。

三季度实现经营性现金流转正，现金流状况改善，经营性应收项目有较大的正面贡献，主要源于应收账款和存货减少。

细分行业来看：各细分行业盈利分化，但普遍呈现出向上行情。1)安防营收保持稳定高增速，ROE(TTM)始终处于领先地位，且趋势持续向上，3Q14刷新最高记录至18.2%。2)苹果产业链ROE(TTM)仅次于安防行业，3Q14营收增速创新高(24%)，净利润增速在细分行业中位列第二，达到50%。3)半导体营收创新高，3Q14单季营收同比增长34%，净利润增速位列第一为63%。4)LED在波动中上升，但三季度步入淡季，营收与净利润增速均下降。

发展趋势

四季度旺季发力，2014年业绩温和成长：从公布了业绩预告的72家公司来看，2014年净利润增速约22%~49%，较2013年59%的增速有所放缓，但仍是保持了向上的良好趋势。对应4Q14净利润增速约2%~76%，传统旺季影响仍在。

盈利预测调整

维持行业内重点推荐公司在三季报中的盈利预测不变。

估值与建议

截止至2014年11月6日，CS电子板块整体市盈率(TTM_整体法除负)为50.64x，估值与A股的12.66x相比处于较高位。

我们判断电子行业在四季度仍将维持景气，苹果产业链四季度业绩仍将优于非苹产业链。明年则期待新产品新零部件创新带来的机会。建议关注：苹果产业链新晋供应商/产品线新进入者、金属机壳提前布局者和业绩成长确定的安防龙头等。

风险

国内总体经济下行；消费电子需求不及预期。