投资要点：

水文决定雄安新区位置，水环境治理投资近千亿。河北水资源匮乏，水资源成为制约城市人口重要因素。雄安新区地处海河流域大清河支流，于北京所在永定河&潮白河支流在天津交汇，地表水和地下水系互不影响。国家极度缺水标准为500 立方米/人/年，河北人均180，北京人均120，但白洋淀人均260，为北京的一倍多。如果加上每年南水北调和引黄补淀的4.1 亿立方米，为北京人均量近6 倍，可多承担340 万人口的疏导，为目前白洋淀现有人口的接近4 倍，故而水文决定雄安新区只能选址在白洋淀。

但考虑到白洋淀水质16 年6 月之前仍为劣V 类，未来水环境治理市场空间近1200 亿。

其中，市政基础设施投资空间中长期173 亿元，考虑海绵城市地下管廊投资则超过500亿；水质提升：存量淀区治理规模达618 亿元；新增流域治理4.55-11.4 亿元，考虑堤岸工程则为30 亿左右。我们建议关注三块方向：1.流域治理、2.水质提标、3.园林绿化。

雄安新区大气污染形势严峻，京津冀大气作为一个整体将成为重点污染防治任务，一季度专项督查结束，抽调5600 人，全年每个城市25 次的新一轮强化督查即将开始。雄安新区三县隶属于保定市，空气质量形势严峻。保定市PM2.5 年均浓度2015 年为107ug/m3，是全球PM2.5 污染城市里的第十名，2015 年全国190 城市排名，空气质量倒数第二。雄安新区落地，预计会极大提升当地环保治理需求。

17 年4 月5 日，环保部从全国抽调5600 名环境执法人员开展督查。此前，环保部会同有关省（市）于2 月15 日至3 月18 日开展了2017 年第一季度空气质量专项督查。此前的专项督查，由环保部领导带队，联合相关省（市）组成18 个督查组，分成54 个小组同步开展督查工作，涉及督查人员260 余人，次轮督查执法则直接从地方抽调5600 人，规模为先前的20 倍。4 月7 日，环保部宣布，将在京津冀“2+26”个通道城市成立28 个8人专项督查组，2 周轮换，全年25 次督查，力度空前。同时3 月15 日上午，国务院总理李克强在十二届全国人大五次会议的中外记者问答中称，国家为此将设立专项基金，不惜重金组织最优秀的相关科学家攻关，抓紧把雾霾形成的未知因素找出来，使雾霾治理更加有效。预计专项基金将与督查形成互补，加强大气污染防治落地。

“2+26”城市考核临近治理提速，为完成目标，将多管齐下，以监测为抓手，完成排污设备改造升级。为完成目标，16 年方案制定七大类，内容包括，1）“小散乱污”企业实施网格化管理。2）北京、天津、廊坊、保定将在十月底前完成“禁煤区”建设。3）严格实施特别排放限值，重点行业安装自动化监控设备并联网环保部。4）对重点行业排污许可证的发放提出明确时间节点，相比以往文件到2020 年的实施目标有大幅提前。5）重点行业实施挥发性有机物（VOCs）的综合治理，而建立VOCs 的监测网络为监督管理的必要前提。6）全面加强机动车排污监控能力。7）全面禁止秸秆、枯枝落叶、垃圾等露天焚烧，有利于为生物质发电提供充足原料。

投资建议：我们认为雄安新区落地将极大提升京津冀环境需求，17 年将成为环保板块重点投资方向。主要受益标的：

大气：1.监测：先河环保（网格化监测+配套源解析增厚利润，16 年表现亮眼，17 年爆发态势明显；VOCs 治理项目启动）；2.烟气治理：清新环境（脱硫脱硝超净排放龙头，监管趋严带来非电领域市场打开，估值提升）。

水环境：1.流域治理：高能环境、中金环境、万邦达。建议关注：北控、碧水源、博天、桑德、葛洲坝；2.水质提标：天壕环境、渤海股份、南方汇通、首创股份。建议关注：环能科技；3.园林绿化：棕榈股份、东方园林、铁汉生态。