本期投资提示：

财政部CPPPC 平台PPP 项目投资总需求超过10 万亿，PPP 推广引发行业变革。项目库中占比最多的是市政工程、交通运输、片区开发，对应总投资额分别为3.3 万亿、2.8万亿、1 万亿元。其中环保公用类项目共2680 个，占项目库总项目数的29%，投资额14336亿元，其中污水处理、生态建设和环境保护、供水、管网类占比比较高。项目平均投资规模上，环保公用类平均投资额为5.35 亿元/个，其中，生态建设和环境保护项目平均规模约为10 亿元/个，而海绵城市建设项目高达20 亿元/个。按照我们的分析，PPP 给行业带来的变化有三点：1）订单体量向大型化和难度化转变。2）打包推出的模式要求公司具有总承包能力。3）提高竞争门槛，加速行业洗牌。

16 年二季度以来，PPP 项目落地呈现加速态势。按照财政部项目库数据统计，处于执行阶段的项目1 月末298 个，3 月末369 个，6 月末619 个。一季度后两个月比1 月末新增71 个落地，增长23.8%，二季度比一季度新增250 个落地，增长67.7%，增速大幅提高。按落地率口径计算，1、3、6 月末落地率分别为20%、21.7%、23.8%，表现出项目的加速落地。我们预计今后一段时期PPP 项目会呈加速落地，主要变化如下：1）PPP 相关政策基本落地，现在有规章可依、有范本可循；2）财政部和发改委结束各自为战的状态，明确了未来联合发文、征求意见、政令统一，共同推进PPP；3）地方政府经过一轮人事变动，做政绩的动力明显增强，推动项目有序进行；4）金融机构对PPP 项目的支持力度明显提升，银行对于在库且能列入地方财政支出预算的项目在贷款上给予支持。

政府力推PPP 决心大，政策加码，PPP 有望继续加速。1）1800 亿中国PPP 融资支持基金即将正式启动项目投资，助力PPP 模式发展。2）国务院再发文力促民间投资，鼓励和完善PPP 模式。同时推进PPP 立法工作，加快推进PPP 配套制度改革。3）第三批PPP示范项目8 月即将推出，预计PPP 项目落地将进一步加快。

PPP 爆发目前主要来自国企，未来必将大力吸引民间资本介入。财政部示范项目已落地的54 个单家社会资本参与项目中，民企、参与项目分别为17 个，占比32%；但是对应的项目投资额为224.5 亿元，占比仅12%。民企单家中标项目的平均投资额为13 亿元，国企单家中标项目的平均投资额22 亿元，约为民企的1.7 倍。PPP 项目民企参与率低的原因：1）对于地方政府来说，国企在市场进入、资本融通等很多方面都优于民企，地方政府在推进PPP 项目时更加重视与国有企业开展相关合作，与民企合作动力不足。2）对于民企来说，PPP 项目周期长、资金量大、收益率低，风险大。由于民营企业抗风险能力差、融资成本比较高，因此参与积极性不高。但在市场化的大背景下，民企拥有最灵活和积极的动力，未来政府必将通过政策和经济手段吸引民间资本介入。

PPP 推出给建筑和环保行业带来以下变革机遇：1）PPP 促进行业集中度提升，优胜劣汰。

2）项目盈利能力提升，从赚施工的钱变为赚投资的钱，；3）企业账面现金流好转；4）项目回款更加有保障。

投资建议：我们看好同时拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业。推荐兴源环境（环保PPP 龙头，业务覆盖水处理全产业链，城市级别环保整包业务承接能力强，业绩弹性大）、葛洲坝（PPP 具有极强先发优势和资金成本优势，环保布局加快，市场重新认识其成长性后估值提升空间大）、铁汉生态（以极强优势迎接海绵城市、流域治理需求爆发，业绩增长将加速），关注：碧水源，东方园林。