板块表现：

相对于对于2015 年年底，2016 年一季度以来环保板块下跌21%，跌幅略高于上证综指。

同期上证综指下跌15%，创业板下跌18%

投资逻辑：

环保行业15 年增长平稳，16Q1 增速放缓。2015 年全年及2016 年一季度，环保行业整体实现营业收入671.93 亿和134.08 亿元，同比分别增长22.89%和18.07%。环保行业整体实现归母净利润合计102.46 亿元和17.47 亿元，同比增长19.96%和10.54%。细分板块中，固废板块16Q1稳步增长，利润持续提升，15年和16Q1净利润增速分别为25.19%和21.70%；水处理板块2015 年高速增长，营收和净利润增速为24.00%和29.35%，但16Q1 增速明显放缓。环境监测板块15 年业绩出色，营收和净利润增速分别为46.14%和28.93%，16Q1 净利润则明显回落。大气板块营收保持平稳，16Q1 净利润增速放缓。水务板块16Q1 营收与净利润增速相较15 年均略有提高。

行业利润率保持稳定，受益土壤和危废，固废板块景气度最高。2015 年环保行业实现毛利率33.77%，相比2014 年33.02%有所上升，16 年Q1 毛利率为33.66%。2015 年环保行业实现净利率15.25%，相比14 年净利率15.62%略有下滑，16 年Q1 实现净利率13.03%，行业整体利润率保持稳定。其中固废板块16Q1 实现毛利率42.41%，净利率19.04%，同比均高于行业平均值，且同比15Q1 均有所提升。水处理板块2015 年实现毛利率36.74%，净利率17.22%，均高于行业均值，但16Q1 利润率明显下滑，一季度PPP尚未落地。监测板块15 年和16Q1 毛利率分别为46.83%和41.98%，均为全行业最高。

大气与水务板块15 年和16Q1 利润率基本稳定。

行业资产负债率逐年上升。自2013 年以来，环保行业整体资产负债率上升趋势明显，15年达到49.52%；16Q1 为49.49%，相较15Q1 的48.74%进一步加杠杆。各板块同样呈上升趋势，其中大气板块一直为资产负债率最高板块，15 年和16Q1 分别达到58.77%和58.32%。监测板块上升最快，由2013Q2 的15.57%，上升到2016Q1 的32.60%。

环卫服务新蓝海，未来市场空间巨大。环卫服务业务主要包括道路清扫保洁和生活垃圾清运两大业务板块，两者总量均稳步上升，清扫机械化是未来趋势，随之将产生巨大的环卫设备需求。同时，环卫服务市场空间也逐年增长，环卫服务行业竞争格局尚未形成，未来增长潜力大。近年我国环卫服务市场化改革明显，进程加速，市场化推进加速打开千亿级蓝海市场。未来具有设备技术、资金体量双重优势的企业将会有望在行业重整圈地大潮中脱颖而出，成为行业巨头。

预计土十条将于二季度出台，配套资金激增确定土壤修复市场向上趋势。2016.4.17 央视曝光常外毒地事件，带来行业关注度提升，事件倒逼催促政策&法律加速出台。16 年中央财政新增了土壤污染防治专项预算项目为90.89 亿元，较15 年增长了145.6%。近日，“土十条”文件已完成修订并提交国务院，“土十条”出台预期增高。随着土壤修复试点一步步落实，专项资金将加速开启十三五土壤修复的蓝海市场，未来发展空间广阔。

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