3Q24 业绩符合市场预期

公司公布3Q24 业绩：1-3Q24 实现营业收入253.97 亿元，同比增长26.22%，归母净利润约为33.54 亿元，同比增长1.04%，扣非净利润约为31.35 亿元，同比增长2.91%；其中3Q24 实现收入92.14 亿元，同比增长20.13%，归母净利润约为12.36 亿元，同比下滑0.54%，扣非净利润约为10.66 亿元，同比下滑9.54%，3Q24 收入、利润基本落于此前业绩预告范围的中值附近，符合市场预期。

发展趋势

3Q24 汽车业务一枝独秀，工控业务有所下滑，轨交及电梯承压。我们测算3Q24 期间公司通用自动化/汽车/电梯/轨交分别同比变化-8%/+91%/-14%/-31%至34、44、13、1.2 亿元，其中通用自动化业务中通用变频器、通用伺服、PLC&HMI、工业机器人同比变化-2%、-15%、-25%、+8%至12、13、3.1、2.2 亿元。

工控：工业机器人>变频器>伺服>PLC&HMI。分业务来看，由于下游需求相对清淡以及锂电、光伏行业大幅下滑的影响导致公司工控业务3Q24 出现负增长，分产品来看，小型PLC 下游的新能源行业占比更高因此降幅大于其他产品，变频器下游更多以纺织、包装等传统行业为主因此下滑幅度相对有限。工业机器人同比增速相较于此前的50-80%有所下滑，我们认为主要是客户发货节奏以及同期基数较高，1-3Q24 累计来看公司工业机器人仍然同比增长45%。

汽车：客户结构、产品结构等持续升级带动汽车业务高增。1-3Q24 期间公司汽车业务同比增长97%，3Q24 同比增长91%，整体表现超出此前市场预期。我们认为公司仍然有望持续在汽车业务高增的态势下，凭借规模效应迎来净利润的加速释放。

公司持续降本增效，所得税率有所增加。3Q24 期间公司销售及管理费用率同比持平至5.2%和4.1%，研发费用率同比下滑1.6ppt 至8.0%，整体研发效率有所提升。同时由于苏州汇川控制去年同期免征所得税，而本期使用10%的税率使得公司所得税率同比增加4.8ppt 至9.2%。

盈利预测与估值

我们维持2024/25 年50.01/59.81 亿元净利润预测，当前股价对应2024/25年30.7x/25.7x 市盈率。维持跑赢行业评级及75 元目标价，对应2024/25年40.2x/33.6x 市盈率，对比当前股价仍有30.8%的上涨空间。

风险

宏观经济波动，行业竞争加剧。