事件描述

公司发布24 年中报，公司24H1 营收161.83 亿元，同比增长29.98%；归母净利润21.18 亿元，同比增长1.98%；扣非归母净利润20.68 亿元，同比增长10.77%。

单季度看，24Q2 营收96.91 亿元，同比+26.36%；归母净利润13.07%，同比-1.72%；扣非归母净利润12.77 亿元，同比+2.77%。

事件评论

收入利润均高于预告中值，通用稳健，新能源车盈利超预期。根据此前预告，公司24H1营收预计同比+25%~30%，归母净利润预计同比-5%~5%，实际营收利润均超过预告中值。收入端分业务看，公司24H1 通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨交四大业务分别同比增长约10%、增长100%+、下降约2%、增长约8%，其中通用自动化业务保持稳健增长，新能源车业务保持高速增长。且新能源车业务去年开始盈利，子公司联合动力在今年上半年利润约为3.83 亿元，同比增长超过300%，净利润率约达到6%。

核心产品份额稳健提升，工控优势凸显。工控产品中，24Q2 公司低压变频器、交流伺服、小型PLC 国内市占率分别达21.4%、30.3%、15.1%，排名国内市场1/1/2，其中低压变频器市占率反超ABB、西门子，小型PLC 仅次于西门子。新能源车产品中，24H1 公司新能源乘用车电控国内市占率达11%，排名国内第2（仅次于比亚迪），在第三方供应商中排名第1；电驱总成、电机产品的国内市场份额分别约为5.9%、4.7%，排名第4、5。

24Q2 费用率全面下降，剔除投资收益实际营业利润同比增长12.3%。公司24Q2 综合毛利率29.85%，同比下降6.27pct，主要系产品收入结构变化及市场竞争加剧影响，毛利率较低的新能源汽车业务增速远快于公司整体。费用端，公司24Q2 费用总体调控效果显著，四大费用率全面下降，其中销售/管理/研发费用率同比-1.0pct/-0.3pct/-1.6pct，带动整体费用率下降3.1pct。此外，公司24Q2 投资净收益同比减少0.96 亿元，影响公司利润表现，剔除后公司营业利润同比增长12.3%。

外需仍然是重要增量，伴随国际化战略逐步落地，公司海外业务有望进入放量期。24H1公司海外收入同比增长约17%，公司通过“行业线出海”与“借船出海”的策略，将电梯、注塑机、手机3C、空调制冷、测试台等行业的优势产品与解决方案向海外延展，接连实现Top 客户突破，在欧洲发达市场也已有部分项目获得批量订单，有望进入放量期。

维持“买入”评级。重点关注公司市占率提升、拓品类及海外市场拓展的节奏，预计 2024-2026 年公司实现归母净利润50.5、60.6、76.0 亿元，对应 PE 分别为23、19、15 倍。

风险提示

1、制造业景气度修复不及预期的风险；2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。