1H24 业绩符合预期

公司公布1H24 业绩：1H24 公司实现收入161.8 亿元，YoY+30.0%。净利润21.2 亿元，YoY+2.0%，扣非净利润20.7 亿元，YoY+10.8%；其中2Q24 收入96.9 亿元，YoY+26.4%，净利润13.1 亿元，YoY-1.7%，扣非净利润12.8 亿元，YoY+2.8%，贴合此前预告中值，整体符合预期。

发展趋势

1H24 汽车、工业机器人业务增长亮眼，公司地位稳健，份额稳居行业前列。

1H24 工控（不含机器人）/新能源车/电梯/机器人/轨交同比变化+7%/+100%/-2%/+68%/+8%。根据MIR、NE 时代以及电车资源数据在中国市场中，1H24公司伺服(27.6%)、低压变频器(19.6%)、新能源车第三方电控（11.0%）、物流车电控（47%）、SCARA 机器人（26.3%）位列第一。小型PLC(13.7%)位列第二。工业机器人（9.0%）位列第三，新能源车电驱动（5.9%）、电机(4.7%)、OBC（4.6%）位列国内第四、五、八。

新能源车收入、利润双双高增，盈利水平超预期。1H24 期间汽车业务收入实现60 亿元，YoY+100%，该业务在2Q23-2Q24 连续5 个季度持续同比高增80-150%，表现出良好的成长态势和持续性。公司不仅在乘用车领域持续发力，同时在商用车的物流车、新能源重卡等也收获频频。1H24 公司汽车业务净利润为3.8 亿元，净利率达6.4%，同增6.3ppt 超出市场预期。

公司加码海外产能建设，海外业务有望进入加速期。汽车业务来看，1H24 公司新设泰国联合动力和挪威联合动力，其中泰国工厂量产下线，匈牙利工厂也按计划推进；电梯业务来看，公司拟初步确定在印度、北美区域建立本土制造能力和仓储能力。我们认为海外产能建设是公司业务出海的基础和前提，也是前期品牌建设、渠道建设后的战略牵引，我们认为海外业务整体有望逐步迈入高速增长期。

盈利预测与估值

我们维持2024/25 年51.9 亿元和62.8 亿元净利润预测，当前股价对应2024/25 年20.9x/ 17.3x 市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到当前行业估值中枢有所回落，我们小幅下调目标价7.7%至60 元，对应2024/25 年30.9x和 25.5x 市盈率，对比当前股价仍有48%的上涨空间。

风险

需求不及预期，新业务进度不及预期，毛利率下滑，行业竞争加剧。