核心观点：

过去一年国家开展了系统性医疗反腐工作，对医疗行为进行规范，为未来真正具备临床价值的诊疗行为提供了更广阔和健康的发展空间。在工作执行的过程中，医疗机构的诊疗活动、上游产品（药/械）出现一定波动。随着行业的规范化，我们认为医疗板块将逐步回到健康的成长轨道上。

7 月申万医药指数上涨0.22%，涨幅在全行业排名居中。截至2024 年7 月31 日，申万医药生物指数PE（TTM，剔除负值）为24x，相对沪深300 估值溢价率212.7%（均值为296.8%），仍处于底部区间，板块配置性价比较高。

子版块中医疗服务7 月领涨。7 月医药生物行业（申万）的二级子板块中，涨幅最高的是医疗服务，上涨6.31%，跑赢沪深300 指数6.88 个百分点，跑赢医药生物指数6.09 个百分点。化学制药板块涨幅排名第二，7 月上涨2.23%。跌幅最高的为医疗器械板块，7 月下跌3.40%。

投资建议。1. 制药和Biotech 建议关注：恒瑞医药、人福医药、海思科、恩华药业、翰森制药、科伦药业、百利天恒-U、和黄医药、康诺亚-B、百济神州（A/H）、东诚药业、君实生物（A/H）、石药集团、兴齐眼药、信立泰、亚盛医药-B、一品红、先声药业、众生药业、泽璟制药-U、信达生物、金斯瑞生物科技。2. 生物制品建议关注：博雅生物、天坛生物、智飞生物、百克生物、万泰生物、康泰生物、长春高新、安科生物、华兰生物。3. 医疗服务建议关注：海吉亚医疗、固生堂、爱尔眼科、金域医学、华厦眼科、普瑞眼科、诺禾致源、通策医疗、锦欣生殖。4. 消费医疗与零售药店建议关注：爱美客（A/H）、华东医药、爱博医疗、昊海生科、锦波生物、欧普康视；关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。5. 医疗器械建议关注：（1）设备：联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、福瑞股份、华大智造、鱼跃医疗；（2）耗材和IVD：赛诺医疗、惠泰医疗、心脉医疗、南微医学、沛嘉医疗、爱康医疗、新产业。6. 创新产业链建议关注：诺泰生物、药明康德（A/H）、皓元医药、普洛药业、九洲药业、仙琚制药、药康生物等。

风险提示。药品审评进度低于预期，政策控费力度超预期，研发进展不及预期。