行业近况

公募基金2024 年2 季度报告披露完毕：医药配置比例环比下降，整体医药生物持仓水平2Q24 环比下降1.23 个百分点，主要系受益于AI产业趋势且业绩从周期底部回升的电子和通信板块获加仓较多。

评论

2Q24 季度资金配置比例继续环比下滑。2024 年2 季度，主动偏股型基金的医药板块（包含医药主题基金）重仓仓位比例为11.71%，同比下降1.23ppt，环比下降0.74ppt；其中偏股型非医药主题基金的医药板块持仓比例为6.01%，环比增长0.92ppt；偏股型医药主题基金的医药板块持仓比例为48.03%，环比下降1.80ppt。

2 季度部分医疗研发外包、医疗器械和创新药企业获得加仓较多。A股，持股总市值变化排名前五为诺泰生物、鱼跃医疗、泰格医药、科伦药业和百利天恒-U；排名后五为恒瑞医药、金域医学、药明康德、爱尔眼科和智飞生物。持有基金数量排名前五为迈瑞医疗、恒瑞医药、科伦药业、诺泰生物和惠泰医疗，持股总市值排名前五为迈瑞医疗、恒瑞医药、科伦药业、东阿阿胶、泰格医药。H股，持股总市值排名前五为信达生物、康方生物、海吉亚医疗、翰森制药、绿叶制药。

我们认为大药企具备一定防御性，创新药中长期依旧或是医改投资的主旋律。进入7 月，我们注意到2 季度业绩预期差异性或导致结构性分化，2 季报预期积极的个股可能先于行业表现。我们预计2H2024 医药板块无论成长性亦或是政策面均有一定改善的可能性。伴随ASCO等会议临床数据披露的窗口期结束，具备一定规模，现金流稳定，估值和分红水平合理的大药企关注度有所提升，代表短期防御性配置意愿增强。我们认为，从中长期看创新药的产业升级依旧是医药近几年医改投资的主旋律，减重产业链、医疗AI、阿兹海默与NASH等创新领域在今年也有望出现一定投资机会。

估值与建议

A股：恒瑞医药、科伦药业、迈瑞医疗、新产业、惠泰医疗、爱尔眼科、云南白药、白云山、华润三九、华润双鹤。

H股：百济神州、康方生物、和黄医药、海吉亚医疗、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚。

风险

创新器械的研发风险；医保控费等国内政策的影响超预期。