行业近况

过去一月（6 月3 日至6 月28 日），医药板块指数下跌8.67%，上证综指下跌3.87%，深证成指下跌5.51%，创业板指下跌6.74%。从子板块来看，化学制药下跌8.00%，医疗器械下跌7.03%，医疗服务下跌10.26%，中药下跌9.04%，医药商业下跌17.27%，生物制品下跌7.56%。

评论

中报预期承压，下半年医药板块有望改善。受上半年高基数，2H23 国内政策调整等多因素影响，1H2024 医药板块短期依旧有一定压力，中报预期是导致近期医药板块偏弱的一个重要原因。进入7 月，二季度业绩预期差异性或导致结构性分化，二季报预期积极的个股可能先于行业表现。我们预计2H2024 医药板块无论成长性亦或是政策面均有一定改善的可能性。

大药企具备一定防御性，创新药中长期依旧是医药改革主旋律。伴随ASCO等会议临床数据披露的窗口期结束，创新药板块出现短期兑现回调，与此同时具备一定规模，现金流稳定，估值和分红水平合理的大药企关注度有所提升，代表短期防御性配置意愿增强。我们认为，从中长期看创新药的产业升级依旧是医药近几年医改投资的主旋律，减重产业链、医疗AI、阿兹海默与NASH等创新领域在今年也有望出现一定投资机会。

国际化是重要的发展路径。国际局势多变，经济增长不确定性等对出口带来一定挑战的同时，也为真正具备核心竞争力的创新产品带来发展机遇。

近年来创新药、创新器械等在国际市场已取得一定成果，我们认为未来伴随产品力的提升，海外市场也将是一个重要的舞台。

估值与建议

A股：恒瑞医药、科伦药业、迈瑞医疗、新产业、惠泰医疗、爱尔眼科、云南白药、白云山、华润三九、华润双鹤。

H股：百济神州、康方生物、和黄医药、海吉亚医疗、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚。

风险

创新药与创新器械的研发风险；医保控费、医疗行业整顿等国内政策的影响超预期。