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智飞生物(300122):HPV疫苗持续放量 研发管线迈入收获期

广发证券股份有限公司 04-29 00:00

公司发布2023 年报及2024 年一季报:2023 年公司实现收入529.18亿元(+38.30%,以下均为同比口径)、归母净利润80.70 亿元(+7.04%)、扣非归母净利润79.15 亿元(+5.40%);2024Q1 公司实现收入113.96 亿元(+2.00%)、归母净利润14.58 亿元(-28.26%)、扣非归母净利润14.55 亿元(-28.36%)。

9 价HPV 疫苗持续放量,代理GSK 重组带疱疫苗有望增厚业绩。分业务类型看,2023 年公司自主产品实现收入10.28 亿元(-68.70%),收入端下滑主要受新冠疫苗市场环境变化影响,常规业务增长强劲;代理产品实现收入518.85 亿元(+48.35%),2023 年4 价与9 价HPV疫苗分别实现批签发量1034 万支(-26.27%)、3655 万支(+136.16%)。

公司与默沙东强强联手,续约协议从2023 年下半年到2026 年,累计采购金额超过1000 亿元,同时,2023 年10 月,公司与GSK 达成合作,代理重组带状疱疹疫苗,并拥有RSV 疫苗的优先选择权。

持续加大研发投入,自主产品迈入收获期。公司持续提升研发资金投入,2023 年研发投入13.45 亿元(+20.82%)。截至2023 年年报披露日,公司多款自研产品局的积极研发进展:23 价肺炎球菌多糖疫苗获批上市,15 价肺炎球菌结合疫苗处于Ⅲ期临床试验阶段,26 价肺炎球菌结合疫苗临床申请获得受理;重组B 群脑膜炎球菌疫苗进入Ⅰ期临床试验;组分百白破疫苗进入Ⅲ期临床试验。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为105.27、126.57、147.46 亿元,给予公司2024 年15 倍PE,对应公司合理价值65.96 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。HPV 疫苗销售不及预期;重组带疱疫苗批签发节奏不达预期;默沙东和GSK 产品供货量不达预期;研发进展不达预期。

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