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医药生物行业3月月报:把握弹性、兼顾红利;重点布局Q1业绩

中泰证券股份有限公司 03-03 00:00

2 月回顾:触底反弹,坚定看好2024 年医药行情。2024 年2 月医药生物板块上涨10.50%,同期沪深300 上涨9.35%,医药板块跑赢沪深300 约1.15%,位列31 个子行业第9 位。

其中生物制品、化学制药、医疗器械、中药、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、9.42%、8.47%、6.51%。2 月以来,在各项政策支持下,市场流动性得到明显改善,整体市场企稳回升,医药板块跟随指数反弹。细分来看,医药板块与市场整体趋同,其中弹性及高股息红利板块录得较好涨幅。当前整体市场仍然处于相对底部位置,医药板块在经历长期回调后,更是处于基本面、政策面和资金面的多重底部,我们看好反弹行情的延续,坚定看好全年医药板块行情。

1-2 月,医药板块共有117 家企业发布业绩快报,其中归母增长50%以上16 家,归母增长30-50%有11 家,整体分化明显。具备新产品获批或差异化产品放量的公司业绩明显亮眼,如三生国建(归母净利润同比+500%,下同)、艾力斯(+394%)、百克生物(+176%)、澳华内镜(+167%)、特宝生物(+93%)等。其余部分受益于疫后复苏、流感高发以及阶段行业景气的个股同样表现出相对业绩优势。

3 月布局思路:把握弹性、兼顾红利;重点布局Q1 业绩。2 月中下旬以来,市场风险偏好明显回升,弹性标的走势强于红利板块。具体来看,医药板块中的热点赛道(GLP-1 多肽、呼吸道疾病)以及前期调整较大的成长板块(创新药、创新器械)涨幅靠前。由于2月整体表现为反弹的β行情,同时市场关注在“AI”等科技赛道,我们认为Q1 业绩未得到充分交易,3 月建议重点布局Q1 业绩,同时把握弹性及红利标的。

Q1 业绩:(1)差异化产品放量:包括部分创新药、创新器械、疫苗、特色仿制药、品牌中药等,如荣昌生物、九典制药、百克生物、东阿阿胶、方盛制药等。(2)行业阶段景气:包括GLP-1 减肥药产业链的诺泰生物、圣诺生物,以及仿制药CRO的百诚医药、阳光诺和等。

弹性角度:(1)创新药:前期调整的“超跌”板块,且逐步迎来年报一季报的窗口期,同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情;看好荣昌生物、艾力斯、康方生物、神州细胞、乐普生物、中国生物制药等。(2)GLP-1 多肽产业链:当  前重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的快速放量,叠加心衰、慢性肾病、NASH 等适应症的持续开拓,新型多靶点多肽减重药物的不断研发,预计GLP-1 多肽产业链有望迎来一轮爆发。重点看好诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、美诺华等。

红利角度:高股息、国企改革相关标的。当前市场环境下,选择红利标的是一个较为稳妥的决策,因此我们认为红利板块的行情有望持续相当一段时间。伴随近期国务院提出深入推进“提高央企控股上市公司质量”专项行动,叠加2024 年有望看到分红派息水平不断提升,建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企,看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等。

3 月重点推荐:东阿阿胶、济川药业、健友股份、百克生物、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、海泰新光。

中泰医药重点推荐2 月平均上涨12.13%,跑赢医药行业1.63%,其中联邦制药(+25.93%)、诺泰生物(+24.42%)、九强生物(+20.62%)、智飞生物(+19.05%)、百克生物(+17.63%)、九典制药(+17.20%)、百诚医药(+13.27%)表现亮眼。

行业热点聚焦:(1)国家药监局发布《2023 年度药品审评报告》。(2)广东省医保局发出《关于做好“港澳药械通”医疗服务价格项目有关工作的通知》。(3)国家医保局下发《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制 鼓励高质量创新的通知》征求意见稿通过有关行业协会征求意见。

市场动态:对2024 年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-10.0%,同期沪深300 绝对收益率2.5%,医药板块跑输沪深300 约12.5%。2024 年2 月医药生物板块上涨10.50%,同期沪深300 上涨9.35%,医药板块跑赢沪深300 约1.15%,位列31 个子行业第9 位。其中生物制品、化学制药、医疗器械、中药、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、9.42%、8.47%、6.51%。以2024 年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值19.5 倍PE,全部A 股(扣除金融板块)市盈率约为14.1 倍,医药板块相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为38.3%。以TTM 估值法计算,目前医药板块估值23.2 倍PE,低于历史平均水平(35.8 倍PE),相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为33.5%。

风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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