事件：4 月24 日，公司发布2023 年一季报，实现营业收入8.11 亿元，同比下降5.23%，环比下降1.15%；实现归母净利润0.88 亿元，同比下降22.12%，环比增长15.22%。对应毛利率25.24%，同比下降3.5pct；净利率10.92%，同比下降2.36pct。主要系下游需求仍处于修复过程中，疫情冲击及春节放假因素叠加，拖累公司2023Q1 业绩。2023Q1 财务费用1150.8 万元，同比上升33.72%，主要系汇兑损失增加所致。

防焦剂价格高位企稳，下游轮胎需求持续修复，套期保值业务“护航”。公司主导产品防焦剂价格维持高位，根据生意社，目前经销商防焦剂CTP 报价维持6.5 万元/吨，预计防焦剂CTP 出厂价同样维持高位。年后下游轮胎回暖，橡胶助剂内需、出口持续修复，有望支撑公司产品销量回升及盈利能力修复。国内出行需求疫后复苏，全钢胎、半钢胎开工率维持高位，根据卓创资讯，截至2023.04.20 中国半钢轮胎/山东全钢轮胎周度开工率分别为73.28%/67.27%。此外公司及下属子公司拟使用不超过1000 万美元自有资金开展外汇套期保值业务，有利于规避和防范汇率大幅波动对公司经营造成的不利影响。

新老产品多点布局，产能扩张驱动成长。截至2023Q1 末，公司在建工程较2023年年初增长6807.41 万吨，主要系公司新建项目投资增加所致。公司以壮大橡胶助剂主业为核心，积极在生命大健康用化学品及其他精细化工品方向进行拓展。

随着戴瑞克1 万吨橡胶防焦剂CTP 项目、万吨级树脂项目、年产6.5 万吨硅烷偶联剂等项目、特硅新材料年产4 万吨三氯氢硅联产6500 吨四氯化硅项目、华泰新材料年产1.5 万吨有机过氧化物有望陆续推进，公司有望多点开花。

投资建议：预计公司2022-2024 年每股收益分别为1.47、1.84、2.27 元，对应当前股价PE 分别为6.37、5.08、4.13 倍。考虑到公司作为综合性橡胶助剂龙头厂商，丰富在建项目有望于2024 年集中投放，维持“买入”评级。

风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求恢复不及预期；产品价格波动风险。