本期投资提示：
2023Q1 海外能源价格同比大幅降低，基础化工成本端回落，但是价格中枢和价差底部剪刀差仍在。
一季度全球经济衰退忧虑升温，国际油价持续下跌。2023 年3 月31 日，Brent 油价79.18 美元/桶，同比下降28.21%，单季度Q1均价81.37 美元/桶，环比下滑8.39%。欧洲管道天然气期货价格15.2美元/百万英热，同比下降62.78%，单季度Q1 均价16.81 美元/百万英热，环比下降54.63%。下游需求逐步回暖，多数子行业盈利能力环比上升。根据我们跟踪的69 家主流化工公司2023Q1 的盈利预测，预计2023Q1 加权平均EPS 0.22 元，同比下滑68.21%，环比增长6.63%。预计2023Q1 净利润环比增幅较大的子行业主要是纯碱、氨纶、轮胎、聚氨酯、磷复肥及磷化工、煤化工及氮肥等；下滑较大的是氟化工和钾肥。
Q1 下游终端需求逐步回归，叠加供给端控量发货，MDI 价格上行，预计万华化学Q1 业绩环比提升；煤炭价格回落推动产品价差回暖，光伏需求旺盛支撑纯碱高景气，细分龙头Q1 盈利能力强。下游终端需求逐步复苏，MDI 价格底部回暖，预计万华化学2023Q1 为35 亿元（YoY-35%,QoQ+33%,指归母净利润，下同）。Q1 煤化工成本端压力缓解，产品价差逐步改善，预计华鲁恒升2023Q1 为7.7 亿元（YoY-68%, QoQ+2%）；鲁西化工2023Q1 为2.5 亿元（YoY-81%,QoQ+25%）；宝丰能源2023Q1为12 亿元（YoY-31%，QoQ+29%）。光伏需求旺盛带动纯碱景气上行，预计远兴能源2023Q1 为7.5 亿元（YoY-5%，QoQ+138%）；山东海化2023Q1 为1.5 亿元（YoY-18%，QoQ+143%）；中盐化工2023Q1 为1.1 亿元（YoY-82%，QoQ-56%）。
周期品领域：传统“金三银四“旺季，周期品景气底部回暖。磷复肥磷化工：预计云天化2023Q1 为13 亿元（YoY-21%, QoQ+51%）；兴发集团2023Q1 为4.7 亿元（YoY-73%, QoQ-50%）；云图控股2023Q1 为4 亿元（YoY-14%, QoQ+100%）；新洋丰2023Q1 为4.2 亿元（YoY+3%, QoQ+282%）。
钾肥：预计盐湖股份2023Q1 为20 亿元（YoY-43%, QoQ-43%）。农药：预计扬农化工2023Q1 为5亿元（YoY-45%, QoQ+221%）；润丰股份2023Q1 为2.5 亿元（YoY-35%, QoQ+133%）；新安股份2023Q1 为1.8 亿元（YoY-85%, QoQ-40%）。钛白粉：预计龙佰集团2023Q1 为6 亿元（YoY-44%,QoQ+33%）。氟化工：预计巨化股份2023Q1 为2亿元（YoY-15%, QoQ-67%）；金石资源2023Q1为0.3 亿元（YoY-8%, QoQ-67%）；永和股份2023Q1 为0.5 亿元（YoY-31%, QoQ-31%）；三美股份2023Q1 为0.8 亿元（YoY-59%, QoQ+100%）。氨纶：预计华峰化学2023Q1 为5 亿元（YoY-63%,QoQ+43%）。染料：预计浙江龙盛2023Q1 为3 亿元（YoY-36%,环比持平）；闰土股份2023Q1 为0.5 亿元（YoY-76%, QoQ-47%）。
轮胎领域：海运费及原料持续下降，成本端压力缓解明显，Q1 美国库存逐步消化，国内开工率创新高。
轮胎行业Q4 受海外库存影响较大，预计赛轮轮胎2023Q1 为3 亿元（YoY-7%, QoQ+20%）；玲珑轮胎2023Q1 为1.5 亿元（同比扭亏为盈, QoQ+275%）；森麒麟2023Q1 为2.4 亿元（YoY+3%,QoQ+73%）；阳谷华泰2023Q1 为1.1 亿元（YoY-3%, QoQ+10%）；海利得2023Q1 为0.6 亿元（YoY-51%, QoQ+17%）；确成股份2023Q1 为0.9 亿元（YoY+8%, QoQ+23%）。
新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。美国加紧国内半导体技术封锁，促使国内半导体产业链自主可控进程加快：预计雅克科技2023Q1 为1.8亿元（YoY+21%, QoQ+100%）；万润股份2023Q1 为1.7 亿元（YoY-27%, QoQ+55%）。重卡生产和消费逐步复苏，国六催化材料景气修复：预计中触媒2023Q1 为0.28 亿元（YoY-16%, QoQ-57%）；国瓷材料2023Q1 为1.05 亿元（YoY-50%, QoQ+24%）。锂电材料：预计新宙邦2023Q1 为2.5 亿元（YoY-51%, QoQ-21%）。碳纤维、芳纶等军用领域材料：预计泰和新材2023Q1 为1.45 亿元（YoY-1%, QoQ+11%）。随上游周期品价格回落，下游精细化工企业成本压力缓解，部分企业业绩同比改善，预计金禾实业2023Q1 为3亿元（YoY-32%, QoQ-23%）；新和成2023Q1 为6.5 亿元（YoY-46%, QoQ+3%）；利安隆23Q1为0.9 亿元（YoY-29%, 环比持平）；华康股份2023Q1 为0.85 亿元（YoY+69%,QoQ+31%）；苏博特2023Q1 为0.6 亿元（YoY-25%, QoQ+20%）；瑞丰新材2023Q1 为1.5 亿元（YoY+191%,QoQ-35%）；安迪苏2023Q1 为0.5 亿元（YoY-88%, QoQ-51%）；山东赫达2023Q1 为0.6 亿元（YoY-38%, QoQ+22%）；赞宇科技2023Q1 为0.6 亿元（YoY-64%, 环比扭亏为盈）；新化股份2023Q1 为0.9 亿元（YoY-10%, QoQ+29%）。
维持行业“看好”评级。基础化工成本端回落，但是价格中枢和价差底部剪刀差仍在，供给端还未完全释放，随着化工品需求持续提升，有望推动化工品价差确定性修复。传统周期关注白马及细分龙头的阿尔法；氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升；受内需恢复及成本下降，轮胎产业链（轮胎及耗材）有望持续受益；节后消费电子景气复苏，国内自主可控进程加快，精细化工及新材料领域将确定性修复。
传统行业领域：坚守价值，一线白马更多关注阿尔法，万华化学（长期高研发投入+高资本开支支撑发展）、华鲁恒升（德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料 ）、扬农化工（优嘉项目持续推进延续公司成长性，新基地逐步落地）、新和成（全球维生素龙头，大额资本开支持续落地奠定长期成长）、龙佰集团（钛产业维持景气上行，布局新能源材料）、金禾实业（全球甜味剂龙头，高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长 ）、赛轮轮胎（国内复苏叠加成本下降+资本开支加速）、宝丰能源（资本开支大、煤化工成本优势）、远兴能源（天然碱龙头+大产能投产）。
细分龙头建议关注：氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团；能源价格带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、先达股份、中旗股份；煤化工鲁西化工；汽车产业链关注森麒麟、玲珑轮胎、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；纯碱关注三友化工、山东海化、双环科技。
市场热点逐步向细分成长切换。建议关注：1. 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微；面板材料万润股份、濮阳惠成、飞凯材料；2. 风电光伏材料：回天新材、昊华科技；3. 尾气催化材料国瓷材料，中触媒、奥福环保；4. 锂电材料：新宙邦等；5. 军工材料：泰和新材；6.生物基材料凯赛生物、华恒生物；7.精细化工材料：赞宇科技、山东赫达、新化股份。
核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落；3）海外公共卫生时间导致行业开工不稳定，影响企业盈利。
