事件:

2024 年10 月29 日，瑞普生物发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入17.47 亿元，同比+10.06%，归母净利润2.45 亿元，同比-10.58%，扣非归母净利润2.14 亿元，同比-8.38%。2024Q3，公司实现营业收入6.48 亿元，同比+9.22%，归母净利润0.86 亿元，同比-10.30%，扣非归母净利润0.76 亿元，同比-6.64%。

投资要点:

经营业绩环比改善。2024 年三季度公司营业收入同比继续保持增长，归母净利润同比虽有小幅下滑，但是较二季度下滑幅度明显收窄。

今年前三季度，公司毛利率稳步回升，三季度毛利率同比增长1.66个百分点。公司经营活动净现金流也保持逐季增长的趋势。

投资收益减少，费用控制能力增强。今年前三季度，公司投资收益同比减少0.22 亿元。主要系联营企业投资收益减少所致。销售费用率同比下降0.32 个百分点，管理费用率同比下降0.13 个百分点。

新品储备丰富，支撑公司中长期发展。今年上半年公司自主研发的猫三联疫苗实现国产猫三联疫苗的第一个上市销售，填补了国内猫疫苗产品空白。根据公司2024 年半年报，上半年累计发货100 万头份，成为宠物产品集群的又一个千万级爆品。下半年，公司持续推进猪圆环亚单位疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗的产品上市，持续提升新产品竞争力；同时按照产品管线研发规划，加快推进猫四联mRNA 疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、圆支副三联灭活疫苗等核心产品研发进度。

盈利预测和投资评级考虑到行业竞争加剧， 我们调整公司2024-2026 年营业收入至26.28、28.82、31.08 亿元，同比+16.86%、+9.66%、+7.83%。归母净利润3.90、4.71、5.53 亿元，同比-13.97%、+20.96%、+17.32%。对应当前股价PE 分别为22x、18x、15x。基于公司新产品储备丰富，维持“买入”评级。

风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品销售不及预期等。