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公司发布2024 年一季报，实现营业收入5.33 亿元，同比增长20.42%；归母净利润8757.11 万元，同比增长8.35%。下游养殖业依然承压，公司多个新品同发力，业绩实现逆势增长。

点评：三大业务板块均增长，管理效率提升

一季度公司家禽板块实现营收3.55 亿元，同比增26.77%，其中高致病禽流感疫苗在“先打后补政策”加快推进的背景下抢占市场份额，一季度实现销售收入7491 万元，同比增36.5%；家畜板块实现营收1.03 亿元，同比增17.3%，其中猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗同比增长33.4%；宠物板块实现销售收入1713 万元，同比增92.3%，猫三联疫苗在今年一季度上市后取得良好的市场反响，一季度累计销售约1200 万元，终端覆盖4600 家宠物医院。

公司启动了以客户为中心的流程型组织变革，提升业务运转效率，降低企业运行成本，24 年一季度公司管理费用率、销售费用率分别为7.54%、13.37%，较去年同期分别下降0.06 和2.48 个百分点。

24 年看点：宠物板块进入高增期，家畜板块竞争力提升1）2024 年1 月新上市了猫三联灭活疫苗，打破了国外垄断，有助于公司业绩在经济动物行情低迷的背景下对抗周期波动。2）23 年公司收购必威安泰，新增了口蹄疫疫苗业务。同时公司聚焦国内家畜TOP 100 养殖集团，提供综合疫病健康解决方案，是家畜板块高增长的主要原因。

首次覆盖，给予“买入”评级

三大业务板块协同发展，我们预计公司2024-2026 年的EPS 分别为1.11 元、1.35 元和1.53 元。公司产品储备丰富，增长潜力巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。