事件:

2024 年4 月25 日，瑞普生物发布2024 年一季报：2024Q1 公司实现营业收入5.33 亿元，同比+20.42%，实现归母净利润0.88 亿元，同比+8.35%，扣非归母净利润0.77 亿元，同比+20.84%。

投资要点:

经营业绩逆势增长。今年一季度，公司克服养殖行业亏损的不利影响，营业收入和归母净利润均保持了增长趋势。2024Q1 公司非经常性损益降至1096.49 万元，扣非后归母净利润增长20.84%，利润质量有所提升。

猫三联疫苗成功上市，有望实现进口替代。公司自主研发的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304 株+RPVF0207 株+RPVF0110 株）是国内首批获得产品临时文号的猫三联疫苗，该产品优选国内流行毒株，采用高效浓缩纯化技术和优质佐剂，疫苗安全性高、免疫原性好、抗原含量高、纯度高，打破伴侣动物用疫苗长期依赖进口的局面。

收购必威安泰，畜用疫苗业务有望快速增长。今年一季度，公司签署《股权转让协议》，以自有资金或自筹资金2.30 亿元收购保定收骏100%股权。通过本次交易，公司将间接持有内蒙古必威安泰生物科技有限公司55.20%的股权，补足公司口蹄疫疫苗产品布局，全面提升向家畜客户提供疫病整体解决方案的能力。

盈利预测和投资评级：预计2024 年猪价中枢有望上移，我们调整公司2024-2026 年营业收入至28.32、31.81、36.08 亿元，同比增长25.93%、12.33%、13.42%。归母净利润5.27、6.28、7.33 亿元，同比增长16.41%、19.05%、16.77%。对应当前股价PE 分别为14x、12x、10x。基于公司经营业稳步增长，产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。

风险提示畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品及疫苗销售不及预期等。