事件:

2024 年3 月29 日，瑞普生物发布2023 年年报：2023 年公司实现营业收入22.49 亿元，同比+7.90%，归母净利润4.53 亿元，同比+30.64%，扣非归母净利润3.18 亿元，同比+13.43%。2023Q4 公司实现营业收入6.62 亿元，同比+8.94%，实现归母净利润1.79 亿元，同比+57.68%，扣非归母净利润0.85 亿元，同比+4.44%。

投资要点:

主要业务板块收入实现正增长，整体盈利能力提升。2023 年，公司制剂及原料药业务实现销售收入10.84 亿元，同比增长11.20%。禽用生物制品业务实现销售收入9.28 亿元，同比增长3.64%，畜用生物制品业务实现销售收入1.41 亿元，同比增长8.47%。2023 年公司销售毛利率同比提高1.25 个百分点，扣非后销售净利率同比提高0.69 个百分点。

研发投入步入收获期，多个新产品取得进展。2023 年公司研发投入2.33亿元，占营业收入比重达到10.35%，多年持续高饱和的研发投入逐步进入收获期：公司自主研发的猫三联疫苗，填补了国内该疫苗的产品空白，未来将逐步实现进口替代；自主研发的犬四联疫苗和犬传染性喉气管炎（犬腺病毒2 型），已完成临床试验，正进行新兽药注册申请；公司与科前生物及华中农业大学签署了《重组非洲猪瘟疫苗（腺病毒载体）合作开发及技术实施许可协议》。此外，公司复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂获得二类新兽药证书，该产品为我国自主研发的第一个三种成分的复方制剂，涵盖对体表寄生成虫趋避、杀灭以及控制幼虫的三重作用，将有力支撑瑞普犬用外驱全明星阵容。

收购必威安泰，获得口蹄疫疫苗生产资质。2024 年3 月28 日，公司签署《股权转让协议》，拟以自有资金或自筹资金2.30 亿元收购保定收骏100%股权。保定收骏的主要资产为内蒙古必威安泰生物科技有限公司55.20%的股权，必威安泰是国内8 家口蹄疫疫苗生产企业之一。本次交易完成后，公司将间接持有必威安泰55.20%的股权，从而获得口蹄疫疫苗升产资质，这将为公司家畜业务的高速增长奠定坚实基础。

盈利预测和投资评级：2024 年猪价中枢有望上移，我们调整公司2024-2026 年营业收入至27.72、31.13、35.31 亿元，同比增长23.24%、12.33%、13.41%。归母净利润5.16、6.17、7.22 亿元，同比增长13.90%、19.53%、17.08%。对应当前股价PE 分别为13 倍、11 倍、9 倍。基于公司经营业稳步增长，产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。

风险提示畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品及疫苗销售不及预期等。