深耕光伏行业，突 出三项业务。公司是全球光伏行业的老牌企业之一，重视技术创新与研发投入。目前，公司已经形成了太阳能电池组件、多晶硅、太阳能光伏电站三大业务板块。太阳能电池组件方面，公司大力投入HJT 电池片研发，电池转化效率屡创新高、电池片成本不断下降；多晶硅方面，公司收购聚光硅业自建硅料产能，享受高价硅料红利的同时有助于电池片的成本控制；太阳能光伏电站方面，公司紧跟“一带一路”积极布局全球范围内的光伏电站，项目落地西班牙、意大利、墨西哥、越南、澳大利亚等国家。在快速成长的光伏行业中，公司作为光伏行业老牌企业，不断优化业务结构，提高产品毛利，获“2021 年度异质结电池组件最佳供应商”等殊荣。

东方日升异质结技术不断突破，伏曦组件是异质结技术的代表产品。东方日升伏曦电池可实现25.5%的转换效率，700W-710W 的输出功率范围。

薄片化方面，东方日升已经实现110μm 电池薄片技术，中试线已在使用100-90 微米硅片进行验证，碎片率控制在0.43%以内，成品率在99.2%以上，未来将会实现210mm+80μm 大尺寸超薄硅片。栅线数量方面，公司2023 年异质结电池使用0BB 无主栅技术，降低成本的同时提高电池可靠性，目前量产中已在使用50%以下银含量的浆料，目前银浆的单瓦成本已降至8 分钱以下。

下游需求旺盛，业绩快速增长。1 月30 日，公司发布2023 年业绩预告，2023 年，公司实现归母净利润13.2-17.0 亿元，同比增长39.73%-79.95%，实现扣非归母净利润14.4-18.5 亿元，同比增长40.39%-80.37%。业绩大幅增长，主要系报告期内全球光伏行业整体保持快速发展态势，公司进一步优化光伏产业链产能布局、积极开拓全球光伏市场。报告期内，公司海外电池、组件产能有效释放，北美组件市场实现规模化出货，国内组件市场出货比重有所提升。受上述因素影响，公司光伏组件盈利能力较上年有所增强，对公司业绩产生积极影响。此外，报告期内公司高效异质结电池及组件等新产能陆续投建并开始生产，储能业务及户用光伏业务也取得增长。

盈利预测：公司作为国内光伏组件的优秀企业，随着HJT 等新技术渗透率提升，有望进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润17.0/ 23.2/ 28.3 亿元，对应PE 为10/ 7/ 6 倍。给予2024 年盈利9 倍PE 估值，目标价为18.3 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。