盈利能力超预期，受诉讼事件影响归母净利润环比下滑

东方日升发布2023 年三季报，公司2023Q1-3 实现营收280.2 亿元，yoy+33.3%，实现归母净利润12.79 亿元，yoy+71.2%。实现扣非归母净利15.71 亿元，yoy+104.1%。其中2023Q3 实现营收104.1 亿元，yoy+23.8%，QOQ-3.9%，实现归母净利润4.18 亿元，yoy+72.3%，QOQ-24%，实现扣非归母净利7.33 亿元，yoy+149.1%，QOQ+29%。2023Q3 毛利率与净利率分别为17.4%与4%，环比+3.3/-1.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/3.0%/2.0%/1.7%，分别环比+0.2/+0.4/-1.0/+4.0pct。公司2023Q3 毛利率显著提升预计系其对美出口组件占比提升。考虑公司组件与储能系统销售单价下降，我们下调公司2023-2025 年盈利预测，预计其归母净利润分别为18.90/22.26/27.93 亿元（原22.13/22.94/30.29亿元），EPS 为 1.66/1.95/2.45 元，当前股价对应PE 分别为10.5、8.9、7.1 倍，考虑其异质结组件龙头地位与海外储能市场的领先优势，维持“买入”评级。

组件业务盈利高增，异质结技术先发优势显著扩产落地，组件销售规模持续扩大。受益于公司组件产能扩大、自供电池片规模提升及光伏上游供应链价格趋稳等因素，公司2023Q1-3 光伏组件产品销售量增加，盈利能力持续改善。在异质结电池方面，公司通过自有专利 0BB 电池技术、210 超薄硅片技术、纯银用量〈10mg/W 及昇连接无应力串联技术四个行业内首家量产，推动了该系列异质结电池及组件的规模化量产。

受诉讼事件影响，非经常性损益影响公司归母净利润3.2 亿元本期公司计营业外支出5.19 亿元，主要系公司于报告期内收到国际商会国际仲裁法院关于公司与客户FOCUS FUTURA HOLDING PARTICIPACOES S.A.合同争议的裁决结果，裁决公司向FOCUS 赔偿其直接损失5,712.43 万美元、利息942.32 万美元（计算至2023 年9 月30 日）、对方律师费及仲裁费用517 万美元，合计共7,171.75 万美元。

风险提示：异质结量产进度不及预期；储能行业竞争加剧。