本期投资提示：

项目延期成为美国储能主要特点，1H23 装机节奏呈现前低后高。自4Q22 以来，美国电化学储能装机速度有所放缓，原因主要是并网排队时间变长、供应链波动、政策补贴节奏放缓等。根据BNEF（彭博新能源）统计，22 年美国电化学储能项目延期规模达到7.2GW/18.4GWh，其中加州、德州的延期规模均超过1GW。1H23 美国电化学储能项目延期率和平均延期时长继续上升。1H23，美国电化学储能项目延期率达到52%，取消率达到17%，平均延期时长达到3.1 个月。从具体装机数据看，根据EIA（美国能源署），整体美国电化学储能在1H23 共装机1.8GW。23 年1-5 月，美国电化学储能装机受包括供应链波动和利率上行等多个因素影响，项目合计装机并网不到1GW。23 年6-7 月，美国储能单月装机分别突破1GW/1.5GW，刷新历史新高，整体建设节奏趋势性加快。从并网规划来看，截止23 年7 月，美国电化学储能在23 年8-12 月的待建并网规模达6.3GW，2024 年待建并网规模达12.3GW，预计2H23 开始，美国陆续进入储能项目装并网高峰。

四大方面出现积极变化，2H23 美国储能有望如期爆发。为探讨未来美国储能发展的趋势，我们围绕主要影响美国大储的政策边际变化、供应链形势、通胀压力和风光装机节奏等因素进行了深入分析：1）政策边际变化：23 年5 月，美国财政部发布了关于IRA 本土制造激励的初步指导细则，明确了美国储能开发商的盈利预期。同时电网拥堵情况使得并网审批方减缓了项目审批速度，为加快美国可再生能源项目并网申请，美国联邦能源监管委员会（FERC）系列改革措施在1H23 逐步出台；2）供应链形势：受碳酸锂价格下降和锂电材料新产能大量投放影响，主要材料价格下滑进而带动电池价格在1H23 同步下滑。根据SMM 数据，目前方形磷酸铁锂电池（储能型280Ah）价格达到约0.55 元/Wh，单Wh价格相较22 年12 月下滑了0.43 元；3）通胀压力：加息进程放缓叠加通胀压力有望逐步缓解，储能盈利阴霾逐步消散；4）风光装机节奏：1H23，根据EIA 数据，美国风光装机合计达约9.2GW，同比下降11.7%，部分风光项目延至2H23 投运。从2H23 规划投运的风光项目看，2H23 美国风光装机预计达到24.4GW，同比增长149.3%，2H23 美国风光有望迎来集中投运，进而带动配储项目的建设。综上所述，我们认为，美国电化学储能市场下半年景气度有望逐步攀升，装机爆发的确定性逐步增强，全年装机有望达到接近10GW的水平。

投资分析意见：维持行业“看好”评级。未来储能用磷酸铁锂电池在美国供给依旧不足，中国锂电产业链在全球具有较好的比较优势，所以短期内全球储能系统出货仍以国内集成商为主导。我们认为，随着美国储能市场景气度的提升，国内产业链中价值占比高和技术水平高的环节将明显受益。建议重点关注：宁德时代、鹏辉能源、国轩高科、南都电源、阳光电源、盛弘股份、东方日升、阿特斯。

风险提示：1）海外储能实际投运装机不及预期风险；2）中国储能产品出口不及预期风险；3）技术路线更迭的风险。