事件：

东方日升发布2023年中报，公司2023H1实现营业收入176.07亿元，同比+39.56%，实现归母净利润8.61 亿元，同比+70.65%，实现扣非归母净利润8.38 亿元，同比+76.25%，符合此前预期。

太阳能电池组件业务延续高增长，盈利修复明显。（1）东方日升2023H1 太阳能电池及组件业务实现收入138.1 亿元，同比+40.19%，东方日升太阳能电池组件2023H1 出货约8.4GW，同比+47.6%，主要受益于下游光伏装机的回暖，根据国家能源局数据，我国2023 年上半年新增光伏装机量78.42GW，同比+154%。（2）组件业务2023H1 毛利率为11.55%，较去年同期同比+5.3pct，盈利端修复明显。（3）截至目前，公司单晶PERC 电池片转换效率突破23.45%，TOPCon 电池片转换效率突破25.20%。

储能系统业务快速起量。（1）东方日升储能系统、灯具及辅助光伏产品2023H1 实现16.0 亿元营业收入，同比+133.35%，主要受益于储能系统建设的提速。（2）独立开发的液冷储能电池系统是国内首家同时通过中美两地 UL9540A 认证的系统。宁波双一力凭借新一代风冷、液冷锂电储能产品以及整体解决方案，已投运的储能项目遍布国内及欧美、亚太等市场，具有全球范围内多个百兆瓦级大型储能项目的交付经验。

异质结降本提效加速，建立先发优势。（1）东方日升为首家量产0BB、210 超薄硅片及昇连接无应力串联技术的业内厂商，依托0BB 与银包铜方案，公司单瓦银耗用量已经低于10mg。（2）东方日升已量产G12 半片、110μm 的异质结电池片，金坛二期异质结电池4GW 量产线介质供应后 12 天首线首批下货，两个月首线实现满产，吸杂后平均效率25.5%，冠军电池量产效率26%，可利用良率 98.5%，单日单线产量达34 万片，碎片率低于0.9%。（3）公司异质结降本与量产节奏在行业内领先，有望占据先发优势，充分受益异质结下游需求红利。

盈利预测：储能与异质结双轮驱动公司成长。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为 440/ 575/ 700 亿元，2023-2025 年归母净利润分别为19.0/ 26.5/ 34.3 亿元，对应的PE 分别为 11/ 8/ 6 倍。给予2023E 的盈利15 倍PE 估值，对应目标价25 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：异质结落地不及预期；光伏下游需求不及预期