事件：

公司公告了新签订单状况，1-5月累计新签合同8.39亿元，同比增长60.06%，略超此前市场的预期。

全国化布局加大产能投放

去年投产四川什邡、广东惠州基地今年将开始大量释放产能，江苏金坛以及黑龙江基地建设产能，预计也将于今年三季度末到四季度投产；到今年年末，公司门窗和幕墙的理论产能将分别达到218万平米与95万平米，根据目前的销售价格测算可以支撑约20-25亿元的销售收入。持续关注公司在华东、华中地区产能规划。

全国化战略推进，订单增速略超预期

公司2012年的新接订单18.6亿元，增速为55%；2011-12年订单收入比121%、168%。公司在2012年报中，曾提出今年的销售目标将较上年增长50%，前5个月的实际签订情况也有所印证。随着公司在6大营销区域的产能扩张，公司全国化布局的战略日渐清晰。我们判断得益于产能投放，华东、华南以及东北等重点开拓市场后续营销还将加速。

股权激励今年有望行权

公司去年的股权激励由于未达业绩条件因未行权， 2013年行权的业绩底线是较2011年扣非后增长50%，即EPS0.38元。在目前订单持续高增长，产能逐步释放的大背景下，股权激励目标的达成具备了一定的基础。

长期好看节能门窗行业发展前景，建议增持

发展节能门窗符合我国能源国策与建筑低碳节能的发展方向。目前国内约有3万家门窗企业，但到2010年底国内生产K值在2.0以内的高端节能门窗生产的企业却只有6家。随着低碳消费的升级，行业高端积聚与整合的空间巨大。我们看好公司作为国内“节能门窗第一股”的产业扩张平台，预计2013-2015年EPS分别为0.39、0.55、0.75元，给予增持评级，6个月目标价9.7元，对应2013年25倍PE。

风险提示：

地产调控影响门窗销售；小非减持。