核心观点

公司发布2023 年半年报，23 年上半年，公司实现营业收入8.73 亿元，同比下降约7.31%；实现归母净利润1.01 亿元，同比下降约19.28%；实现扣非归母净利润9854.96 万元，同比下降约14.10%。

业绩小幅波动，静待整机协同

公司发布2023 年半年报，23 年上半年，公司实现营业收入8.73 亿元，同比下降约7.31%，营收出现小幅下降主要源于市场需求不足，同时军品价格政策调整与机动车检测政策影响持续。

实现归母净利润1.01 亿元，同比下降约19.28%；实现扣非归母净利润9854.96 万元，同比下降约14.10%。报告期内，公司整体毛利率达35.62%，波动不大。期间费用方面，公司上半年销售费用较上年同期下降约12.37%，主要源于石家庄华燕销售人员减少。财务费用较上年同期大幅下降约44.30%，主要源于母公司汇兑收益增加。资产端公司应收账款较上年末增加约4.75%，较上期末环比增长约12.66%，主要源于军品交付后回款周期较长，公司尚未收到货款。整体看来，目前公司业绩出现小幅震荡属正常波动，军民品业务受到部分政策不利影响仍未完全消除，后续成飞集团资产注入公司后，整机类业务有望与公司部分现有业务实现协同。

成飞整体注入，助力业绩稳增

公司发布资产注入报告书草案，拟以8.36 元/股价格向航空工业集团发行约20.86 亿股作价174.42 亿元购买其持有航空工业成飞100%股权，本次交易不涉及募集配套资金。公司原控股股东为汉航机电，实控人为航空工业集团，本次交易完成后，公司控股股东与实控人均变更为航空工业集团，航空工业成飞成为公司全资子公司。

航空工业成飞为我国两大歼击机主要生产厂商之一，是我国重点航空装备承制单位。成飞集团主要产品为歼-10 系列三代/三代半歼击机与第四代成熟隐身战机，目前产品已批量列装我国空军。公司原主营业务为飞机测控产品与配电系统、电阻/应变传感器、衡器仪表及软件、机动车检测设备等。公司下属子公司汉中一零一主营机载配电系统业务，其主导产品机载配电管理系统市场占有率为全国同行业前列，现已研制出油量传感器、座舱照明　　控制系统并装机配套，实现向发动机和照明系统的专业扩展。母公司军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆（盘）力及脚蹬力等电测类产品，已签订多种机型的系列产品配套协议。

本次注入完成后，公司新增航空装备整机及部附件研制生产业务，持续盈利能力得以增强；公司业务实现转型升级，产品板块从航空系统配套延伸至部件与整机生产，新老航空业务间或将产生协同效应，整体产品格局得以拓展，公司盈利稳定性进一步提升。

国标升级带来车检需求，智能交通市场潜力较大机动车安全技术检验要求重中型货车等大型车辆必须使用外廓尺寸自动检测装置，配备底盘间隙仪等，该新标为汽车检验设备、软件及相关设施带来巨大的更新购置需求。子公司石家庄华燕紧抓机遇，大力发展机动车性能检测系统，业绩实现较大幅度增长。此外子公司着力发展驾驶员智能化培训系统，车联网基础平台软件和硬件技术研究也已取得重大突破，已为客户样车装机，预期效果良好。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白，车联网业务差异化需求大，随着我国汽车保有量的不断提升，公司智能交通类业务有望实现快速增长。

智能化产品驱动应变电测业务发展

公司传统衡器业务在市场需求不振的环境下持续拓展测试、健康、消费等市场领域，不断提高盈利能力扭转下滑态势。仪表业务方面，子公司上海耀华推出基于物联网概念的物联网仪表，带动数字仪表销售，同时台秤仪表销售情况良好，对公司业绩产生积极影响。未来应变电测与控制业务在3C 产品、可穿戴电子产品、智能家电等领域带动下快速发展，业绩稳健增长可期。

盈利预测与投资评级：三大业务保障全年稳增，给予增持评级公司是国内航空测控配件的龙头企业，未来将直接受益于军机庞大市场需求。成飞资产注入后，公司业务拓展至整机及部附件研制生产，对公司业绩增厚或有较明显贡献。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象，受益于相关政策红利，拥有较大成长性和发展空间。预计公司2023 年至2025 年的归母净利润（未备考）分别为2.59 亿元、3.14 亿元、3.58 亿元，同比增长分别为34.20%、21.24%、14.01%，相应23 年至25 年EPS分别为0.44、0.53、0.61 元，对应当前股价PE 分别为100、82、72 倍，给予增持评级。