电竞、CJ、算力云、AI 多元驱动成长，首次覆盖，给予“买入”评级公司以网吧管理系统起家，成为上网服务行业龙头公司，并持续拓展互联网及泛娱乐业态，形成电竞、ChinaJoy、算力云、AI 四大业务布局。依托网吧场景优势，夯实电竞及ChinaJoy 娱乐展会业务基本盘，并立足边缘算力，聚焦AI 智算服务，拓展“算力云+AI”广阔市场，或打造第二成长曲线。我们预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.26/3.00/3.71 亿元，对应EPS 分别为0.33/0.43/0.53 元，当前股价对应PE 分别为32.0/24.0/19.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

上网服务行业回暖，电竞奥运会或带动电竞场景需求及电竞消费提升截至2023Q4，全国上网服务场所主体总量7.7 万家，环比增长0.67%，终端保有量543.4 万台，环比增长0.65%，实现自2020 年来环比数据首次转正。公司作为网吧服务龙头或更加受益行业回暖，此外，首届电竞奥运会将于2025 年在沙特举办，公司亦有望受益于电竞奥运会带来的对电竞场景的需求及电竞消费提升。

2024Chinajoy 观众人次创新高，CJ 音乐节或进一步打开商业化空间2024ChinaJoy 汇聚了全球31 个国家和地区的600 余家知名企业参展，总体观众参观人次达36.7 万，创历史新高。此外，首届ChinaJoy 音乐节将于2024 年在杭州举办，展会业态拓展及多元化变现有望进一步打开商业化空间。

打造智算服务生态，“算力云+AI”有望构成公司第二成长曲线公司以边缘算力、AI 算力为算力池支撑底座，以算力塔作为算力调度平台，通过算力市场进行交易和支付，构建了完善的智算服务生态。截至2023 年，公司边缘机房超300 个，服务终端超50 万个，依托顺网云全国边缘节点，搭建算力池覆盖算力需求最强的网吧，而后于算力需求平峰、低谷期覆盖家庭及移动用户，最大化降低投入成本，未来公司有望依托大量的网吧、电竞酒店场景资源，持续拓展算力云服务增量市场。此外，公司灵悉AI 引擎打造专属AI 解决方案，有望依托多元泛娱乐场景与算力优势，拓展C 端变现空间。

风险提示：算力云业务进度不及预期；游戏流水下滑；线下业务经营不及预期等。