行业近况

2023 年12 月申万传媒指数下跌2.8%，上证指数下跌1.8%。其中，影视院线上涨1.3%，广告营销/网络游戏/数字媒体/图书出版/电视广播分别下跌1.4%/2.5%/5.4%/5.7%/6.0%。恒生指数微涨0.03%，恒生科技指数下跌3.5%，纳斯达克综合指数上涨5.5%。

评论

中金观点：《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开引发关注，聚焦行业高质量发展。12 月25 日国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，引发市场、产业及大众舆论等较广范围的讨论，并带动传媒全板块下跌，但随后版署下发年内第三批进口游戏版号、年内第11批国产游戏版号，游戏板块上市公司亦积极回购，体现对业务发展信心。

我们认为《意见稿》旨在保障和促进行业健康发展，对于引领行业高质量增长的追求不变，建议关注后续实际落地情况。

影视院线：元旦档票房破同期历史记录，关注春节档影片表现。2024 年元旦档票房为15.3 亿元，同比增长175.7%，档期头部影片票房占比较高，《一闪一闪亮星星》《年会不能停！》《金手指》位居档期票房前三。春节档方面，《热辣滚烫》（新丽传媒/中国电影/阿里影业等出品）、《飞驰人生2》《第二十条》（光线传媒出品）、《红毯先生》《我们一起摇太阳》《熊出没·逆转时空》均已定档，我们建议关注后续影片上映口碑及表现。

网络游戏：12 月国内游戏市场延续较好景气度，月内双版号下发。根据七麦数据统计，2023 年12 月国内移动游戏市场iOS 端收入同/环比分别增长12.8%/4.6%，延续较好景气度。12 月15 日，游戏工委发布《2023 年中国游戏产业报告》，指出2023 年中国移动游戏市场规模同增17.5%至2,269亿元，尤其在2H23 同比增长43%。版号方面，国家新闻出版总署于12 月22 日下发进口游戏版号40 个；于12 月25 日下发国产游戏版号105 个。

2023 年全年合计下发国产游戏版号978 个、进口游戏版号98 个。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。我们认为数字媒体、网络游戏从商业模式上整体占优，推荐爱奇艺、芒果超媒、阅文集团、网易、三七互娱、恺英网络；社交社区逐步实现盈亏平衡并迈向常态化盈利区间，推荐快手；营销广告板块在顺周期下关注优质媒体渠道领先表现，推荐分众传媒；影视院线关注精品内容与服务供给与渠道整合机遇，推荐阿里影业、光线传媒；图书出版关注稳增长、高股息价值与教育信息化弹性空间；有线广电关注“181 号文”政策变化下的发展机遇。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。