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万讯自控发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度公司实现营收7.52 亿元，同比减少3.80%；实现归母净利润0.44亿元，同比减少38.49%。经计算，公司2023 年Q3 单季度实现营收2.70 亿元，同比减少11.08%；实现归母净利润0.05亿元，同比减少84.78%。

投资要点

前三季度营收小幅减少，行业下游投产放缓导致利润短期承压

由于仪器仪表行业下游投产步伐放缓，公司前三季度营收同比下降约3.80% ， 其中第三季度营业收入同比下降约11.08%。受产品收入结构调整的影响，销售毛利率同比下降。从费用端来看，公司加大销售推广投入以及产品研发，费用率有所上升，销售费用率同比增加1.97pct，管理费用率同比增加12.37pct，研发费用率同比增加18.21pct，且确认限制性股票股权激励费用增加。由于下游投产放缓、产品收入结构变化以及费用增加的叠加影响，公司前三季度归母净利润同比下降38.49%。

仪器仪表市场规模增长，细分赛道不断释放需求仪器仪表作为公司营收结构中占比最大的产品，在中国市场上的总体营收呈上升趋势。公司现场仪表和压力仪表产品的业务占比由2022 年上半年的83.19%小幅上升至2023 年上半年的84.91%。2021 年以来，工业自动化仪表传统下游领域化工、石油、环保等行业固定资产投资额逐步回升，带动工业自动化仪表产品市场需求增长。公司主营业务占比的配置变化符合仪器仪表行业市场规模增长的需要，进一步提升了公司未来的营收空间。

高端3D 视觉技术解决应用痛点，下游行业广泛布局未来增量市场

公司以硬件软件结合的方式解决3D 视觉痛点。硬件上，子公司视科普提供相应产品，如手眼3D 传感器安装简单、性价比高，M 型固定式3D 传感器算法强大、用途广泛，XL 型固定式3D 传感器，适配性高，可用于大部分主流机械臂产品；软件上，控股公司Scape technologies A/S 的SCAPE 系统实现运动路径规划工作，解决复杂场景抓取和无人料况抓取，缩短训练过程。公司3D 视觉技术助力汽车制造业、物流业等行业向信息化、数字化、智能化趋势发展。在汽车和智慧物流行业的迅速发展以及公司技术逐步迭代的加持下，公司3D 视觉技术的市场需求以及应用场景逐步扩大，从而适应未来增量市场的发展。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为12.33、15.78、21.27 亿元，EPS 分别为0.35、0.47、0.68 元，当前股价对应PE 分别为28、20、14 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

地方政府财政实力不及预期导致民用报警器开工或交付延后；仪器仪表行业竞争加剧；机器视觉下游市场需求不及预期。