主要观点

配电设备由于投资总量增长、市场集中度提升等因素影响2011年增长强劲，并且一季度仍保持较高增速。高压变频器受节能减排政策推动，订单增长情况良好。我们对光伏行业持谨慎态度，本周德国政策对产业链价格的负面影响开始显现，价格结束前几周小幅上升的趋势开始下调。

行业子板块中，输变电设备：2012年国家电网招标采购规模预计达到2600亿元，同比增长13%。设备采购金额总量同比增幅不大，但电网建设将进入结构性调整，特高压和配电投资将局部放大，另外国网完成直属企业整合后相关上市公司值得关注。电力电子：高压变频器受节能减排政策推动订单情况相对良好，目前产品价格稳定。1~2月中低压变频器与工控设备下游需求仍未明显转好，市场现金流情况较差、承兑汇票数量较多，今年一季度同比增长面临压力。中低压配电设备：配电设备行业企业业绩增长确定性高，去年结转订单与新签在手订单较为充裕，预计一季度仍能延续去年全年的较高同比增速。由于成套开关柜业务对现金流的依赖，随着企业业务规模的扩张不排除行业企业有再融资的需求。光伏：在1~2月开始补库存的光伏企业或将再次面临去库存的压力，2012年全年的安装需求也将出现大幅下降；国内方面，《太阳能光伏产业?十二五?发展规划》明确了产业经济目标，将支持骨干企业做优做强。我们认为各环节的龙头企业的发展或将受益于政府的大力支持，未来国内光伏行业集中度将进一步提高。

本周行业动态

2012年国家电网招标采购将达2600亿元：采购规模同比增长13%，包括六批次设备材料、四批次电能表及35kV以下物资。设备采购金额总量同比增幅不大，但电网建设将进入结构性调整，特高压与配网投资局部放大。

工业节能十二五规划发布：工业电机系统节电率比2010年提高2~3个百分点。在钢铁、有色、化工、建材、轻工等各行业全面推广余热余压回收利用。

本周公司动态

森源电气：2011年实现收入7.1亿元，同比增长42%；净利润1.3亿元，同比增长85%。预计成套设备将保持稳健增长，APF有望实现快速发展，维持买入评级。

合康变频：2011年实现收入5.9亿元，同比增长53%；净利润1.3亿元，同比增长28%。高压变频器订单情况良好，中低压逐渐起步，维持买入评级。

正泰电器：2011年实现收入83亿元，同比增长31%；净利润10亿元，同比增长29%。公司产业升级战略初见成效，维持买入评级。

近期重点关注公司

国电南瑞、森源电气、思源电气、荣信股份、平高电气、正泰电器、许继电气、新联电子、众业达

风险提示

原材料价格波动风险，宏观调控导致行业投资下降风险。