投资要点

公司营业收入持续增长：新开源于2010 年在创业板上市，主营业务是辅料PVP（聚乙烯吡咯烷酮）系列产品的研发、生产和销售。公司是PVP 行业国内第一、世界第三的企业。2015年，公司实现营业收入20249.23 万元，同比增长59.69%；营业利润4937.49 万元，同比增长64.98%；归属于母公司净利润4263.72 万元，同比增长64.80%。

PVP 业务稳定增长：公司PVP 系列产品广泛应用于日用化工、医药工业、酿酒和饮料工业、颜料涂料、纺织工业、造纸工业、采油、感光材料和电子工业等领域。未来PVP 消费量市场仍会不断增长，2020 年全球市场规模将达到65 亿元。未来3-6 年，PVP 新兴领域新增近2 万吨市场。

布局精准医疗领域：2015 年8 月底完成对三家子公司武汉呵尔、长沙三济、上海晶能的收购，呵尔医疗主要从事肿瘤早期诊服务，三济生物致力于分子诊断与个体化治疗服务，晶能生物从事基因诊断服务，这标志着公司从此迈入“消费类特种化学品”和“健康医疗服务”双平台模式，进一步拓展公司的发展和成长空间。

参与国家重点专项：三济生物与北京大学等5 家单位共同参与了国家重点研发计划精准医疗研究重点专项“药物基因组学与国人精准用药综合评价体系”。为了更好完成此次专项任务，公司拟增资设立北京新开源精准医疗科技有限公司配合该项目实施，两个公司的联合协作，将使得新开源打通精准医学研究从实验室到医院到制药企业的整个产业链。

盈利预测与投资评级：预测新开源（300109）2016-2018 年营业收入分别为4.49 亿、5.75 亿和7.25 亿元，归属母公司净利润为1.11 亿、1.60 亿和2.08 亿元；折合2016-2018 年EPS分别为0.65 元、0.94 元、1.22 元；对应PE 分别为83、57 和44 倍。我们看好公司传统PVP 系列业务，以及在肿瘤早期筛查、分子诊断服务、基因测序服务等精准医疗领域的布局，我们维持“增持”评级。

风险提示：行业政策风险、招标降价风险、药材价格波动风险等。