上半年净利润同比大幅上升：报告期公司实现营业收入8,378万元，同比上升35.59%，公司实现归属于母公司净利润2,217万元，折合EPS0.16元，同比上升52.26%。其中，二季度单季度实现营业收入5,291万元，同比上升58.63%，环比上升71.41%，实现归属于母公司净利润1,424万元，折合EPS0.1元，同比上升56.34%，环比上升79.56%。二季度综合毛利率48.16%，净利率26.91%，同比分别上升2.02个百分点、下降0.39个百分点;环比分别上升0.16个百分点、上升1.22个百分点。

募投项目陆续投产提升业绩：报告期内，募集资金投资项目“年产二万吨高分散沉淀法白炭黑项目”，2011年8月26日正式投产，于同年年底达产，目前情况较好，已形成效益620万元。“年产三万吨沉淀法白炭黑项目”已于2012年2月28日竣工，2012年4月底设备调试结束，生产线开始批量投产，已形成收入731万元，效益149.39万元，净利率20.4%。上半年公司本部形成收入7,647万元，净利润2067万元，净利率27%。

原材料价格下滑提升毛利率：报告期公司主营业务毛利率为47.79%，较上市同期增加了1.84%，主要原因是原材料价格有所下降。如纯碱报告期平均价格为1448.04元/吨，而上年同期为1758.93元/吨，相比较每吨下降310.89元。石英砂报告期为339.50元/吨，上年同期为365.45元/吨，相比较每吨下降25.95元。自制硅酸钠报告期为1,256.82元/吨，而上年同期为1,429.89元/吨，相比较每吨下降173.07元。

维持买入-A投资评级：考虑到公司募投项目陆续投产，价格基本稳定，上游原材料价格或将维持低位徘徊，但是由于产能投放速度短期可能超过下游需求增长，公司或将视情况调节开工率，我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS分别至0.36元、0.57元、0.77元。我们长期看好公司的在高端白炭黑领域的技术壁垒所形成的高盈利模式，未来欧盟、美国等绿色轮胎标签法案将带动国内绿色轮胎标准实施，进而对下游需求有较为长期的支撑，建议按照2012年30倍PE估值，6个月目标价10.8元，维持买入-A投资评级。

风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动风险